EBC热点分析|人民币多头宜克制 长期上行前景不变

华尔街分析师预计，美国财政部最早将于2月触及41.1万亿美元的债务上限，这将迫使政府在2027年下半年可能爆发的现金危机到来之前，依靠临时性的会计手段来维持运营。

美国政府的债务余额距离41.1万亿美元的债务上限仅差不到8000亿美元。此外，不断增长的现金余额表明，政府正依赖短期国债来弥补赤字和支付开支。

民主党在国会全面获胜，为就提高联邦债务上限与特朗普展开旷日持久的对峙奠定了基础。惠誉评级上月警告称，这一结果将增加“边缘政策”发生的概率。

债务上限对峙的长期化将迫使财政部比预期更长时间地依赖短期借款，从而推迟其今年晚些时候发行长期债务的计划。

历史上看，分权政府往往导致政治僵局，而非真正的财政紧缩，不过可以限制实施重大新财政扩张或全面税制改革的可能性。

特朗普政府还面临着削减关税、放宽移民政策以及结束伊朗战争的压力。这些潜在的通缩效应可能会抑制借贷成本。

有鉴于此，抛售潮可能正在放缓，这与高盛策略师的观点一致，预计10年期国债收益率将稳定在4.75%至5.0%的交易区间内。

新门罗原则

针对中期选举后的担忧，特朗普释放出与德黑兰缓和紧张局势的信号，声称针对伊朗的军事行动已基本结束。这一讲话导致油价暴跌。

他还重申了伊朗绝不能获得核武器的立场，同时警告称，如果局势发生变化，华盛顿仍准备发动全面军事行动。

伊朗最高安全官员Mohsen Rezaei要求美国“屈服”于德黑兰提出的七项条件，以停止冲突。无核化是否位居议程首位，投资者仍不得而知。

持续的战争暴露了美国军力的局限。长达数月的间歇性空袭未能削弱伊朗的弹道导弹能力。海湾国家认为，在石油美元体系下，自身安全已无法得到保障。

土耳其议会已批准与沙特阿拉伯和巴基斯坦签署的三边防务协定。该协定包含集体防御条款，确立了三国之间的相互安全框架。

“麦加联盟”凸显了这一石油资源丰富地区产生了力量格局变化，尤其是在特朗普强调转向美洲的背景下。他一再拒绝了针对也门境内伊朗支持的胡塞武装发动打击的请求。

随着中国的崛起、巨额联邦预算赤字，以及优先考虑供应链稳定而非低成本采购的新全球贸易格局，美元的根基受到动摇。

有序升值

路透社调查的大多数分析师预计，中国将采取渐进措施来抑制人民币（代码USDCNH）升值，而非进行重大政策调整。这种立场可能会加剧与那些希望人民币升值的贸易伙伴之间的紧张关系。

上周中国人民银行采取措施，提高了金融机构的外币存款准备金率，表明对人民币快速升值日益加剧的担忧。

鉴于存款准备金率仍比2021年的峰值低300个基点，该央行有进一步采取行动的空间。高盛预计，未来12个月内，人民币汇率将升至6.4。

受全球竞相建设人工智能基础设施的推动，高科技产品销售强劲，中国前10个月的贸易顺差飙升至超过1万亿美元。在投资和消费疲软的背景下，出口正成为经济增长的主要动力。

标准银行估算，人民币实际有效汇率每上涨1%，平均出口利润率就会下降约30个基点。目前相当一部分出口商的利润率本就微薄。

10月中国生产者价格指数飙升5.7%，创下4年多来的最快增速，而消费者价格指数保持疲软。面对这一两难局面，政策制定者通常更倾向于以牺牲进口商利益为代价来放松政策。

鉴于美国国债市场前景好转以及北京方面正努力遏制人民币升值，人民币动能在短期内可能会暂停。尽管如此，从更长远来看，人民币仍呈上行趋势。

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