在全球金融市场剧烈震荡、地缘冲突此起彼伏、主要经济体财政与货币政策不确定性持续上升的背景下，黄金不仅走出了史诗级行情，更完成了一次具有里程碑意义的“身份跃迁”——正式超越美国国债，成为全球最大的官方储备资产。

这是过去30年来从未出现过的情形。上一次，还是在1996年。

黄金超越美债：被忽视的“结构性信号”

根据世界黄金协会（WGC）的最新测算，在假设各国央行黄金储备规模不变的情况下，以2025年年末价格计算，全球官方部门持有的黄金储备总价值已高达3.93万亿美元。

作为对比，海外官方持有的美国国债（含长期与短期）规模，截至2025年10月，约为3.88万亿美元。

也就是说，在全球央行的资产负债表上，黄金的“身价”已经明确超越了美债。

这并非单纯的价格现象，而是一场缓慢却深刻的储备资产结构调整。

在财政赤字高企、债务上限反复博弈、政治极化加剧的环境下，美国国债不再被视为“绝对安全”的资产，而黄金，正在重新承担起它在历史上反复扮演的角色。

央行持续买入：去美元化正在悄然推进

这一趋势并非一朝一夕形成。过去四年里，全球央行持续、大规模增持黄金，已经成为国际金融市场最稳定、也最被低估的一条主线。

数据显示，目前海外官方部门持有的黄金总量已超过9亿金衡盎司，即便在金价屡创新高的背景下，各国央行依然没有停下买入的脚步。

相比法定货币资产，黄金不依赖任何国家的信用，也不存在被冻结、制裁或违约的风险。尤其是在地缘政治风险显著上升的当下，黄金成为一种“去政治化”的终极储备选择。

摩根大通曾在报告中警告，美国国内政治极化的持续加剧，可能削弱其治理能力，进而动摇美元作为全球避险资产的根基。对许多非美国家而言，减少对美元资产的敞口，并非对抗，而是防御。

正是在这样的背景下，所谓“去美元化”不再只是一个口号，而是逐渐体现在各国央行的真实资产配置之中。

2025年：一轮载入史册的黄金大牛市

如果说结构性变化是“暗线”，那么2025年的金价表现，则是彻底点燃市场情绪的“明线”。

回顾全年走势，黄金几乎以一种教科书式的方式演绎了什么叫“史诗级牛市”。

3月，金价历史性突破3000美元/盎司；

4月，迅速站上3500美元；

9月，开启第二轮加速上涨；

10月，突破4000美元整数关口；

12月下旬，稳定运行在4500美元上方。

截至年末，伦敦现货黄金报4373.499美元/盎司，全年累计涨幅高达67%，创下自1979年石油危机以来的最大年度涨幅，年内刷新历史新高超过50次。

更值得注意的是，这并非孤立行情。白银、铂金等贵金属同步走强，形成了罕见的“全板块普涨”，进一步强化了市场对贵金属长期价值的认可。

华尔街分歧初现：2026年上涨还将继续吗？

当金价站上历史高位，分歧自然随之而来。大多数机构认为，2026年黄金市场上涨逻辑仍将延续，但涨幅或较2025年收窄，整体呈现震荡上行态势。他们的逻辑也十分清晰：

美联储降息周期尚未结束，实际利率有望进一步下行；

全球央行购金趋势具有明显的结构性特征；

地缘冲突和财政不确定性短期内难以消退。

世界黄金协会预计，2026年金价仍有15%—30%的上涨空间，不排除突破5000美元/盎司的可能。摩根大通则测算，如果仅有0.5%的海外美国资产配置转向黄金，新增需求就足以将金价推升至6000美元。

但市场也存在少数谨慎派的声音，预计金价将在2026年走弱。他们认为，近期金价的疯狂上涨主要由西方散户驱动，而这种需求可能会迅速消退。若美联储降息幅度将小于市场预期，金价可能会面临回调压力。

黄金转型：不再只是“避险资产”

而在金价不断刷新历史高位的背景下，部分分析师已经开始重新定义黄金的角色。

华尔街资深策略师Ed Yardeni激进地提出，到2029年末，金价有望冲击10000美元/盎司。在他看来，黄金不仅是对冲工具，更可能成为与权益资产并行的“增长型资产”。

在过去几年里，黄金已经多次在关键时刻跑赢美股，并在投资组合中展现出独特的稳定性与相关性优势。当传统资产的波动率不断上升，黄金的战略价值正在被重新发现。

但同时，投资者也需要清醒认识到的是，站在历史高位的黄金，注定不会一帆风顺。政策预期修正、资金博弈、获利了结，仍将反复考验市场耐心。

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