黄金市场在周一经历了典型的“冲高回落”行情。美盘时段，现货黄金一度延续亚欧盘的上行趋势，在北京时间22:00前后触及阶段性高点，随后快速回吐涨幅，最终仍守住4300美元这一关键心理支撑位。周一收盘，现货黄金报4304.91美元/盎司，日内仅上涨0.11%，明显低于盘中一度超过1%的涨幅；周二亚市早盘，金价在4307至4315美元区间内高位震荡运行。此前一周，美联储年内第三次降息落地，政策利率继续向中性区间回落，实际利率承压仍是支撑金价中期强势的核心逻辑，但短期内，避险溢价的变化开始成为价格波动的主要驱动。

地缘政治方面，美乌在柏林进行的多轮高层会谈释放出明显的缓和信号。相关消息显示，美方认为俄乌之间约90%的核心问题已取得进展，安全保障文件接近“北约第五条”式机制框架，乌克兰总统泽连斯基亦公开表示，愿意以放弃加入北约为条件换取西方国家的安全保障。尽管泽连斯基强调领土问题依旧是最为棘手的分歧点，且尚不存在“理想的和平方案”，但谈判取得阶段性成果的预期，已足以令市场迅速削减此前计入金价的地缘风险溢价，成为压制黄金短线表现的重要因素。

与此同时，美联储内部的政策讨论也在加剧市场分歧。美联储理事斯蒂芬·米兰重申其鸽派立场，指出基于市场定价的核心通胀指标已接近2%的政策目标，住房通胀更多反映的是过去的供需错配，若政策立场维持过度紧缩，可能对就业市场造成不必要的伤害。纽约联储主席威廉姆斯则预计，通胀将在2026年回落至2.5%、2027年回到2%，并强调关税只会带来一次性价格冲击，不构成持续通胀压力。他同时指出，当前货币政策已从“温和限制性”转向“中性”，劳动力市场正持续、渐进降温，并未出现裁员激增迹象。在此背景下，市场对未来政策路径的判断更加依赖即将公布的经济数据。

市场焦点已高度集中于延迟发布的美国非农就业报告。根据目前预期，11月非农就业预计增加5万个岗位，平均时薪环比增长0.3%，同比增速约为3.7%，失业率小幅上升至4.5%。受政府停摆影响，10月就业数据几乎缺失，而11月数据本身也可能受到联邦部门裁员与统计口径问题的扰动，导致预期区间异常宽广。部分领先指标显示，非农新增就业可能位于6万至10万区间，上行可至12.7万，下行则不排除出现负值。市场普遍认为，本次数据的不确定性将显著放大短期波动，对美元、黄金及利率预期产生直接冲击。

在贵金属板块内部，黄金的高位震荡并未改变整体偏强格局，而其他金属表现相对活跃。周一，现货白银上涨2.6%，收报63.61美元/盎司，接近此前创下的历史高点；铂金上涨2.5%，至1788.55美元/盎司，创2011年9月以来新高；钯金涨幅接近5%，报1560.25美元/盎司的两个月高位。全球最大钯金生产商诺尔尼克尔预计，今年钯金市场可能出现20万盎司的供应缺口，为价格提供基本面支撑。

原油市场则延续明确弱势。周一，布伦特原油期货下跌0.92%，结算价报60.56美元/桶；WTI原油期货下跌1.08%，报56.82美元/桶，周二亚盘进一步在56.6美元附近徘徊。市场主线依旧围绕2026年全球石油供应过剩展开，尽管美国对委内瑞拉的制裁升级导致其石油出口大幅下降，但这一局部扰动难以对冲宏观层面的供给宽松预期。OPEC在最新报告中维持需求增长判断不变，但上调了非OPEC产油国供应增量预测；IEA亦指出，尽管OPEC+实际产量下降令过剩规模略有收窄，但整体结构性供给压力并未根本缓解。叠加俄乌局势缓和带来的地缘风险溢价回落，油价在基本面与情绪面形成共振式下行。

汇率市场整体保持谨慎。美元指数周一小幅回落0.09%，至98.30附近，仍运行在200日均线下方。美元兑日元下跌0.31%，报155.345，市场普遍预期日本央行将在本周会议上宣布加息，对日元构成支撑。英镑小幅下跌0.12%，至1.33645美元，欧元微升至1.1748美元。随着非农、零售销售及通胀数据密集出炉，金融衍生品市场正等待新的方向性信号。

总体而言，当前市场正处于多条逻辑交汇的关键窗口期。黄金在美联储降息预期与实际利率下行的长期支撑下仍维持多头结构，但地缘风险边际降温与数据不确定性使短期涨势放缓；原油则在供应过剩预期主导下延续弱势，对地缘事件的敏感度明显下降；美元与风险资产的下一步方向，均取决于即将公布的美国就业与通胀数据是否真正指向经济放缓。市场波动正在上升，但趋势性选择仍需等待数据落地后的再定价。

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