美联储货的货币政策及利率调控工具 ‒ 市场公开操作（上）？

不知道各位在看到关于美联储降息的新闻时，是否清楚知道它到底降的是什么息。是存款利息吗？还是贷款利息？其实都不是。实际上，降息调整的是美国联邦基金利率(Federal Funds Rate)。

在美联储的货币政策中，主要有三个调控工具，分别是存款准备金比率 (Reserve Requirement Ratio)、贴现率 (Discount Window) 及公开市场操作 (Open Market Operation)。而其中，公开市场操作是最常被利用的，并且是与联邦基金利率息息相关的。

到底什么是联邦基金利率 (Federal Funds Rate)？

所谓的联邦基金利率其实就是美国各银行之间的同行拆借利率，它亦代表的是短期市场利率的水平。根据要求，美国所有接纳储户存款的金融机构都必须在美联储有一个准备金账户，并且账户内准备金的金额占其所吸纳的短期存款比例不得低于存款准备金比率。假设美联储设定的法定准备金利率是10%，如果银行要接纳10000美元的存款，那么它就必须在美联储存入1000美元的准备金，否则就需要筹集资金补足准备金账户。通常情况下，准备金不足的银行会向准备金过剩的银行进行短期借贷来筹集资金，而这种短期贷款利率在市场上就被称为联邦基金利率了。因此，联邦基金利率不是存款利率或是贷款利率，而是美国各银行之间拆借准备金所需支付的隔夜利率。

在清楚了解了联邦基金利率的定义后，我们便可以进一步探讨美联储是如何调控这个利率的。

一般来说，美联储会利用市场公开操作来引导联邦资金利率趋向一个设定的目标，而这个目标称之为“联邦资金利率目标”。联邦资金利率目标是联邦公开市场委员会 (Federal Open Market Committee, FOMC)在2008年提出，他们决定采用范围的形式来设定利率调控目标，目的是为了将联邦资金利率限制在一个可控的范围内。

当FOMC在决策利率的会议上设定了联邦基金利率目标后，美联储作为“接力棒”便会通过公开市场操作改变货币在市场上的数量，从而达到预先设定的目标利率。而所谓的公开市场操作，就是通过买卖国债来投放或收回在市场上的货币。购入债券代表需要支付美元，便会增加市场上美元的供应；相反地，若美联储卖出债券，则会回收美元，令市场上美元的供应减少。假设现时的联邦基金利率是2.0%，FOMC决定将利率降低至1.5%。那么美联储就需要在公开市场上买入债券，资金就会存入对方的银行账户。这时，银行所持有的货币数量就会上升，超额准备金也随之增加。这一系列的动作促使了银行可放贷的资金数额增加，为联邦基金利率带来下行压力，从而也对其他相关利率产生了下行压力，鼓励市场有更多的借贷。最终便会导致银行间的准备金贷款利率也就是联邦基金利率下降，直至趋向目标利率。

中美贸易前景不乐观，加上新冠病毒（COVID-19）的肆虐,导致全球的经济下滑。各国央行都追随美联储的行动,纷纷降息以刺激经济。而通过公开市场操作，央行进而可以调节联邦基准利率。

买入债券这一公开市场操作则被称为扩张性货币政策，相反的卖出债券则称为紧缩性货币政策。此外，在公开市场操作中，美联储买卖的债券基本上都是短期政府国债，因为这类债券风险较低，可以避免造成不必要的投资损失。相比起贴现率和存款准备金比率，公开市场操作更被常用，因为它可以作为货币政策工具帮助美联储通过影响银行体系的准备金供应来实现就业最大化、促进价格稳定并最终调控利率。