二、国际黄金投资市场

(一)全球主要黄金投资市场介绍

1.伦敦黄金市场

伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到多年前，1804年伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心。1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午两次黄金定价，由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响着纽约和中国香港的交易，市场黄金的供应者主要是南非，1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月，伦敦期货黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。

伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式，即通过各大金商的销售联络网完成的。交易所会员由具有权威的五大金商及一些公认的、有资格向五大金商购买黄金的公司所组成。然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成，交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。

伦敦黄金市场的特点之二是灵活性强，黄金的纯度、重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售，金商也会报出运费和保费等，也可按照客户要求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式，是客户无须交收现金，即可买入黄金现货，到期只需按约定利率支付即可，但此时客户不能获取实物金，这种黄金买卖方式，只是在会计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作、平仓为止。

伦敦黄金市场特殊的交易体系也有不足之处。其一，由于各个金商报的价格都是实价，有时市场黄金价格比较混乱，连金商也不知道哪个价位的金价是合理的，只好停止报价，伦敦金的买卖便会停止。其二，伦敦市场的客户绝对保密，因此缺乏有效的黄金交易头寸的统计。

2.苏黎世黄金市场

苏黎世黄金市场在"二战"后趁伦敦黄金市场两次停业发展起来。苏黎世市场的金价和伦敦市场的金价一样受到国际市场的重视。

苏黎世黄金市场没有正式的组织机构，而是由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行三大银行负责清算结账。三大银行不仅为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。

苏黎世黄金总库，建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统混合体，在市场上起中介作用。

由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，且获得了80%的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅成为世界上新增黄金的最大中转站，也成为世界上最大的私人黄金存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场的地位仅次于伦敦。

苏黎世黄金市场无金价定盘制度，在每个交易日的任一特定时间，根据供需状况议定当日交易金价，这一价格为苏黎世黄金官价，全日金价在此基础上波动，而无涨停板限制。

 3.美国黄金市场

 纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的，主要原因是1977年后美元贬值，美国人为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。

目前，纽约商品交易所和芝加哥商品交易所不仅是美国黄金期货交易的中心，也是世界最大的黄金期货交易中心，两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。

以纽约商品交易所为例，该交易所本身并不参加期货的买卖，仅仅为交易者提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公平合理的前提下交易。该所在进行现货和期货交易的黄金的重量成色、形状、价格波动的上下限、交易日期、交易时间等方面都有十分详尽的描述。

因为美国财政部和国际货币基金组织也在纽约拍卖黄金，纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。美国黄金市场以做黄金期货交易为主，其签订的期货合约可长达23个月，黄金市场每宗交易量为100盎司，交易标的为99.5%的纯金，报价是美元。

 4.中国香港黄金市场

 中国香港黄金市场已有90多年的历史，其形成以中国香港金银业贸易场的成立为标志。1974年，中国香港政府撤销了对黄金迸出口的管制，此后中国香港金市发展极快，由于中国香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空当，可以连贯亚、欧、美时间，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件，引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷进港设立分公司，他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到中国香港，逐渐形成了一个无形的当地"伦敦黄金市场"，促使中国香港成为世界主要的黄金市场之一。

目前中国香港有三个黄金市场:

第一是以华资金商占优势，有固定买卖场所，黄金以港元/两定价，交收标准金成色为99%，主要交易的黄金规格为5个司马两为一条的99标准金条。目前仍采用公开叫价、手势成交的传统现货交易方式，没有电脑网络反映实时行情的金银业贸易场。

第二是由外资金商组成的在伦敦交收的黄金市场，同伦敦金市密切联系，没有固定交易场所，一般称之为"本地伦敦金市场"。

第三是黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的，交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银业贸易场的不足。

 5.东京黄金市场

东京黄金市场于1982年成立，是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场，会员绝大多数为日本的公司，黄金市场以每克/日元叫价，交收标准金成色为99.99%，重量为1公斤，每宗交易合约为1000克。

 6.新加坡黄金交易所

 新加坡黄金交易所成立于1978年，目前时常经营黄金现货和第2、4、6、8、10月的5种期货合约，标准金为100盎司的99.99%纯金，没有停板限制。

 (二)国际黄金投资市场的交易服务模式

在各个成功的黄金市场中为黄金交易提供服务的机构和场所其实各不相同，具体划分起来，又可分为没有固定交易场所的无形市场，以伦敦黄金市场和苏黎世黄金市场为代表，可称为欧式;有在商品交易所内进行黄金买卖业务的，以美国纽约商品交易所和芝加哥商品交易所为代表，可称为美式;有在专门的黄金交易所里进行交易的，以中国香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，可称为亚式。

1.欧式黄金交易

这类黄金市场里的黄金交易没有固定的场所，在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司之间的相互联系组成的，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易;在苏黎世黄金市场，则由三大瑞士银行为客户代为买卖并负责结账清算。伦敦和苏黎世市场上的买家和卖家都是较为保密的，交易量也都难以真实的估计。

2.美式黄金交易

这类黄金市场，实际上是建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其他种类商品，期货交易所本身并不参加交易，只为交易提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平进行，并对交易进行严格的监控。

3.亚式黄金交易

这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的现货和期货交易。交易所实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行，才可以成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制，虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉却很高。

以中国香港金银业贸易场为例，其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易，由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。

实际上，以上各种交易所与金商、银行自行买卖或代客交易，只是在具体的形式和操作上有所不同，其运作的实质都是一样的，都是尽量满足世界不同黄金交易者的需要，为黄金交易提供便利。

 (三)国际黄金市场的参与者

国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各个法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。

1.国际全商(做市商)

最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金商，其自身就是黄金交易做市商，由于其与世界上各大金矿和许多金商有着广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系。因此，五大金商会根据自身掌握的情况，不断报出黄金的买价和卖价，当然，黄金做市商要负责金价波动的风险。

2.银行

银行又可以分为两种:一种是仅仅为客户代行买卖和结算，自身并不参加黄金买卖，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。另一种是做自营业务的，如在新加坡黄金交易所里，就有多家自营商会员。

3.对冲基金

近年来，国际对冲基金尤其是美国对冲基金，活跃在国际金融市场的各个角落，在黄金市场上，几乎每次大的下跌，都与基金公司介入短期黄金，在即期黄金市场抛售和在纽约商品交易所、黄金期货交易所构筑的大量空仓有关。

一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商、金融界千丝万缕的联系，往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空，从而加速黄金市场价格的变化，从中渔利。

4.各种法人机构和私人投资者

这里既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、黄金制品商、首饰行及私人购金收藏者等，又包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者等。

但是从对市场风险的喜好程度来分，又可以分为风险厌恶者和风险喜好者，前者希望回避风险，将市场价格波动的风险降到最低程度，包括黄金生产商、黄金消费者等;后者希望从价格涨跌中获取利益，包括各种对冲基金等投资公司。前者希望对黄金保值而转嫁风险;后者希望从黄金价格波动中获利，而愿意承担风险。

5.经纪公司

是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易 并收取佣金的经纪组织，有的交易所将经纪公司称作经纪行。在纽约、芝加哥、中国香港等黄金市场里，活跃着许多经纪公司，他们本身并不拥有黄金，只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄金买卖，并收取客户佣金。

另外，近些年国内各大银行推出的实金交易、纸黄金交易，都被编入了黄金市场的参与者。