卖出期权
在期权市场上，有两类界线分明的人，一边是年复一年亏损的新手和赌徒，另一边是交易专家，他们以期权交易为生。
你知道这条界线画在哪吗？
期权市场的这条界线就在买入者和卖出者之间。赢家一直都是卖出者，输家恰好相反。
期权推荐书籍
每个期权交易者都该拥有一本劳伦斯·麦克米兰的《期权作为战略投资》，你可能会把它当做期权交易指南而不是只读一边。一些交易专家都读希尔顿·南丁伯格的《期权波动与价格策略》，哈维·弗里登泰格的《投资无恐惧》对期权购回注销进行了全新的解释。
我此生从来没有碰到有人依靠买入期权而建立相应的权益头寸。几乎所有的期权买家都会告诉你他们在期权市场上是如何成功的，但这只是罢花一现，与他们的长期资产曲线走势完全不同。这些偶尔的盈利就像花钱买了老虎机，小赚的最终结果是亏得更多。
因为期权交易的进入门槛很低，所以期权交易比股票交易更能吸引初学者。有人把期权作为股票的替代品，但我通常告诉这些笨蛋他们是在自寻死路。期权和股票的主要不同点在于期权是消耗性资产，买入期权时，你对相应的股票拥有相应的权利，但这只有在对趋势和时机判断准确的情况下才有意义。要知道，判断准趋势和时机，就像在公园里让皮球同时穿越三个正在移动的圆圈一样困难。
新手可以看多股票并买入看涨期权，即便股票真的上涨，他还是有可能亏钱。股票趋势判断可能是正确的，但如果股票到达目标价格的时间比预期的长，只要期权到期，它将一文不值。多次尝试后，新手决定下次买入期限较长的看涨期权，但他会发现期限较长的期权价格高得离谱。
曾经有位做市商老板对我说：期权就是在交易希望，人们可以买入希望或卖出希望。我是专家，所以我卖出希望。每天早晨到交易所时，我就开始寻找那些需要希望的人，给希望定价，然后把希望卖给这些人。
期权生意的利润来源不在买入，而在卖出。
当你卖出期权，就开始从别人手中拿到现金。一个满怀期待的愚蠢买家花钱从那些比他更有经验的卖出者手里买入期权，结果可想而知。正如律师所言， 90% 的财产都是合法的，卖出期权这项工作就是合法地拿走买家的钱。
可怜的期权买家被绕得晕头转向，最终决定卖出手里的期权，与此同时，期权卖家却斜靠着享受旅行时光。期权卖家是在做空一个无用的资产，当时间吞噬着期权的价值时，他购回期权所花费的成本将越来越小。期权的价值最终可能跌到零，此时期权卖家甚至不用为购回期权付出交易佣金了。
成功的期权卖家容易让人觉得慷慨，因为他们可能会给可怜的买家一点钱。如果他以1美元卖出期权，既然期权当前报价很小，他就没有理由再继续持有期权空头到期，而是已经从交易中赚得盆满钵满，所以不必冒险再赚那最后一点点钱。如果他以10美分价格购回并注销期权，此时所有的风险都没有了，他要做的就是保持平和的心态以寻找下一个能卖出的期权。
和生活中的很多事情类似，交易期权也要远离人多的地方。因为大多数交易员是期权买家，所以与他们做相反的卖出交易是明智的选择。当你变得更有经验时，用时间狙击大多数期权交易者并把时间转化成金钱，你会觉得这个游戏无比美妙。
卖出期权时有个重要的选择：是存量卖出还是裸卖出。存量卖出的意思是以自有股票为标的创造出期权并抛向市场。裸卖出是指以账户资本为担保凭空创造出期权抛向市场。
存量卖出
如果持有一只上涨潜力有限的股票，你可能会卖出这只股票的看涨期权。你会从买家那里立即收到现金并等待下列三件事情的发生：
·如果股价相对平稳但没有达到期权的行权价，到期时因为你已经获得了期权费，所以你的总资本增加了。
·如果股价下跌，你同样获得了期权费，这样就减少了股票下跌所造成的损失。
·如果股价上涨到行权价之上，此时假如行权，你将从股票上涨中受益，同时还获得了期权费。因为市场上股票很多，所以你可以用获得的资金寻找新的交易机会。
在做空一只股票后，你可以卖出看跌期权以保护股票的空头头寸。如果股价平稳，你获得了期权费；如果股价上涨，获得的期权费会减少股价上涨所造成的损失；如果股价跌到期权行权价之下，你的空头头寸将被执行，此时你就获得了期权费和因股票下跌而赚得的利润。
存量卖出的主要作用在于，对规模较大的股票组合来说它可以增加收益或减少损失。在劳动密集和资本密集型行业，单只股票上卖出看涨期权是远远不够的，因为这是件费力但获益相对较小的工作。为使其有经济意义，最好是在拥有大量股票的基础上再进行期权卖出交易。股票组合越来越大，使用期权工具就越有意义。大型资产管理者会持有多种股票组合，通常他们把这些股票组合放入期权项目中。
裸卖出
在期权交易中最令人紧张、最有前途但也最危险的领域是裸卖空。存量卖空者有股票作为担保，但裸卖空是凭空创造出期权。保护他们的只有账户现金、卖空技巧以及完全遵守截短损失获取收益的原则。
在写本节的时候，我向精通裸卖空的迪安·巴菲林博士耍了一些实战案例，她谈起喜爱的卖空交易时滔滔不绝：
我正在做很多无趣的期权交易，它很简单，我甚至可以教会我女儿做这项工作，我对她说，去上艺术学校时，你会认得这些线，当这些线停止下跌时，就该做空看涨期权。
我喜欢赚钱不喜欢亏钱。最让人高兴的事情是卖出了到期时一文不值的期权。我曾经把我的交易清单给一些会计看，他们说这有问题，上涨正在结束。我不得不向他们解释说我已经卖出了期权，它们到期时将一文不值。
我喜欢裸卖空。存量卖空的问题是，尽管在期权上挣了钱，但在股票上却亏了钱，我不喜欢这种方式。我想要持有股票，但它正在下跌，当它不再下跌时我就卖出看跌期权并获得10%的期权费。
我就像赌场里的荷宫，赚取那些非常自负的人的钱，这些轻浮的人来来往往，穿金戴银。他们在我的桌子上一掷千金向我索要小黄塑料片。轮盘不停地转，他们很以此为乐，但在某个月第三周周五轮盘停止时，我全盘通吃。我忍住不让自己笑出来，不向他们表露此刻我赚了他们的钱我有多开心。
我是个心理学家，但无论我给病人什么样的建议，保险公司都会给他们相同的赔付率。
交易是唯一一门聪明与回报成正比的生意，所以你必须努力工作。人们总让我教他们如何卖出期权，我给他们一些股票让他们追踪并告诉他们做好股价和对应期权价格的每日记录。没有人把这项工作做好，哪怕做好一个月的也没有，都是懒惰的原因。
股票可能会上涨、下跌或横盘整理。如果买入股票或期权，你只有一条赚钱的路，但亏钱却有两条路。当我卖出期权时，我有两条路赚钱，有时甚至是三条。卖出期权的时机是当股价不再运动时，随后股价运动得越剧烈，市场给你的回报越高。
现在有两个简单的期权交易案例，都是在非常知名的股票上展开的：ATI（阿利根尼技术公司）和CHL（中国移动）。
2007年3月6日，这两只股票都走出了我喜欢的模式。因为我的计算机不好，做不出电子扫描系统，所以通常我通过手动寻找此类图表模式。
股票市场2月27日出人意料地大跌并正在形成底部，因为波动变大，所以期权费更高，我喜欢这样，因为卖出更贵的商品比卖出便宜商品要好，价格中蕴含着更大的利润（见图8-7）。
当时如果买入股票，我可以赚更多钱，因为现在的股价是113美元，但当时我需要用97000美元来冒险，因为想在晚上睡个好觉而不想在担惊受怕中度日，所以我选择使用期权。事实上，我在高位不断做空看涨期权赚过更多钱，这与大众增加股票头寸的方法有所不同。
我在同一天以相同的原因卖出了中国移动的看涨期权（见图8-8）。当时股价是44.5美元，6月份执行价为45美元的期权价格是4.8美元。我选择6月份的原因是计算我挣10%需要多长时间，这个时间长度我乐于接受。卖出时我的想法是在3个月内股价不会跌破45美元。如果跌破45美元，我就买入正股，相当于低于现价10%的价格买入。
人们总问我，既然卖出期权如此之好，为什么没有更多的人做这件事？我认为这是由于大多数期权交易者喜欢赌博，他们不断寻找机会，但很少有像下棋一样的耐心。买入期权的成本很低（大约是正股价的10%），但是卖出期权却需要相当数量的现金，至少10万美元，有些需要25万美元和两年经验。经纪公司说过会保护投资人，但是他们会怂恿你买入那些很可能亏钱的期权，他们不让你做出亏钱概率小的卖出期权的决定。
如果你卖出一张看涨期权，可能发生的最糟糕的事情是以行权价买入股票。这能有多糟糕？成千上万的投资人和交易者是不是每天都在做买卖股票这件事？所以我只是卖出我乐意以我喜欢的价格买入正股的股票看涨期权。不同的是，我并没有把资本放入市场而赚钱，事实上我用这笔钱持有债券，赚取利息。难道这就是裸卖空最糟糕的事情？你在波动的股票市场结束一次空头头寸，是不是和很多专家交易者做的完全一样？我喜欢期权是因为我能以此赚钱，最糟糕的事情对我来说是完全能接受的。