利率；短期利率与货币市塌利率（Interest rates；short-term and money-market rates）

评量内容：对到期日一年以下之金融票券收取之利率。

重要性：反映货币状态、期望与信用程度。

呈现方式：每年百分比变化（请参考前述有关贴现率之说明）。

观察重点：三个月银行同业利率（或是定存、国库券利率）。

评比标准：请参考表12.2与12.4。

公布时间：几乎随时都在报价。

总览

货币市场是银行与其他金融中介机构交易短期金融证券的市场。

银行同业市场（在美国称为联邦基金市场）通常是这类交易的枢钮，也就是银行为达到准备要求并为长期贷款与投资筹措资金，而与同业进行交易的地点。

虽然市场压力会造成影响，非常短期的银行同业利率大多仍透过中央银行的干预加以制定（请参考第249页的说明）。对于不同的到期日与其他金融商品而言，相对到期日与信用风险也是重要的影响因素。

到期曰。短期市场中的借款包括即期（call）、隔夜与最高长达十二个月的借款。如果市场预期利率会上扬，十二个月到期票券的利率通常会高过较短到期日的利率，反之亦然。供需失衡有可能导致利率出现暂时性巨幅震荡。在非常特殊的情况下，隔夜拆款利率有可能高达100%，这种情形不是没有发生过。请以三个月利率作为评量基准。

信用风险。在主要的工业化国家，国库券（对政府的放款）公认为绝对安全，支付的是最好（最低）的利率，通常低于银行同业利率。定期存款（certificate of deposit，可以转售的银行存款）的利率较高，企业或商业本票（对企业的放款）的利息通常更高。

伦敦银行同业拆款利率（LIBOR）与其他类似利率

银行同业利率的报价方式分为bid（借入）与offer（借出）两种。伦敦银行同业拆款利率（London Interbank offered rate，简称LIBOR)是一项指标利率。全球许多信用协议利率都是与LIBOR连动；比方说当LIBOR加码0.5%，它们也会跟着调整。随着欧

元的创立，LIBOR的欧元版EURIBOR也随之出现。

美国没有类似的指标利率。美国的银行同业交易市场是联邦资金市场，贷款契约的基本利率称为prime rate（信用等级良好的借款人支付的利率）。不过，LIBOR会受供需的直接影响而不断改变，美国的基本利率却是由银行（根据市场利率）设定，改变次数较不频繁。

两项专有名词

利率与贴现（discount）。请注意利率（投资报酬）与贴现率之间的差异。国库券与商业本票系根据到期日的价值贴现发售。若面值100美元、十二个月到期的债券售惯是92.5美元，其贴现为7.5美元，则：

贴现率为7.5% (7.5+100)；

利率为8.1% (7.5+ 92.5)。

基本点（basis point）。交易商有时候会提到基本点：一百个基本点相当于1%，也就是说，一个基本点相当于0.01%。

利率与景气循环

不管是基于政府干预或是供需的限制，利率往往会在景气热络时上扬，在景气衰退时下降。

低利率会鼓励借款，进而引发更多消费支出、投资、进口与更多经济活动，也可能加快通货膨胀。高利率的作用正好相反。财经官员与央行总裁的挑战在于慎选时机。利率的改变可能需要 十二到十八个月的时间才能发挥效用。

利率与货币

利率的改变会影响货币的吸引力（请参考第213页有关汇率的说明）。举例来说，美国升息会鼓励大家持有美元，推升美元的价位，让进口对美国而言变得较便宜，对欧洲较昂贵。希望维持汇率关系或避免货币市场出现资金外流的国家，将会被迫调升自己的利率