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截至格林威治时间05:00的价格 

市场回顾

你必须做什么才能在这里得到任何尊重？加拿大银行周三以100个基点的加息震惊了市场，这（几乎）没有人预料到。第二天，加元是最弱的货币，在几个交叉货币中出现了两个标准差的移动。

加元最初随油价下跌（美元/加元走高），但随后随着油价回升而未能恢复。

同样，加元和风险情绪，如标普500指数所代表的。标准普尔500指数当天一度下跌2.1%，但随着下一次FOMC会议上加息100个基点的想法被接受而回升（见下文）。

我必须承认，我对这一举措感到困惑，我怀疑其他人也是如此。我没能找到任何好的解释。加拿大央行行长梅克伦似乎也很惊讶。在接受《金融邮报》采访时，他说："就这一决定而言，我们没有看到加元升值那么多，这意味着我们必须通过利率做更多的事情。这是我们正在考虑的事情。"

另一方面，美元的强势也有些令人惊讶，因为市场重新考虑了本月美联储会议上加息100个基点的可能性。虽然这被认为是对令人震惊的美国6月消费者价格指数（CPI）最可能的反应，但在美联储理事瓦勒和圣路易斯联储主席布拉德这两位有投票权的委员都主张加息75个基点后，市场昨天调低了预期。

在美国生产者物价指数（PPI）的主要数据远高于共识预测后，美国收益率曲线进一步进入倒挂状态，表明市场对经济衰退的担忧（见下表）。

欧元/美元打破平价，一度跌至0.9952，因为意大利政治的不确定性增加，意大利总理德拉吉在其联盟伙伴五星运动在参议院的信任投票中未能支持他之后提出辞职。马塔雷拉总统拒绝了这一辞呈。目前还不清楚接下来会发生什么。德拉吉定于下周三在议会发表讲话。如果他们不能达成协议，提前选举仍然是一种可能性。

意大利债券利差的扩大表明欧洲央行为什么需要一些工具来防止欧元区的分裂。然而，目前还不清楚他们引入的任何新工具是否适用于这样的情况，即政治不稳定造成的分裂。

另一点需要注意的是，中国的GDP数字比预期的要弱得多（见上表）。这是全球经济即将衰退的另一个迹象，因为来自中国的需求枯竭了。它印证了周三中国贸易数据的信息，即出口继续上升，但进口停滞。失业率上升、家庭收入下降和无休止的COVID封锁挤压了国内消费，使通货膨胀率相对于其他国家来说保持在较低水平，贸易顺差达到了历史最高水平。这可能是一个通货紧缩的信号，因为中国正试图通过出口来摆脱低迷。(然而，好于预期的零售销售数据，目前正在逐年上升，确实带来了一丝希望）。

我通常不讨论中国经济，因为我的客户在人民币方面不是那么活跃，但是那里有一些警告信号。据彭博社报道，全国各地越来越多的购房者正在拒绝支付停滞项目的抵押贷款。"关于最近几天迅速升级的拒绝支付抵押贷款的报道引发了中国银行股和开发商债券的损失，反映了对国家房地产危机可能蔓延到金融系统并引发社会动荡的担忧。"

房屋是中国的主要储蓄工具之一。由于银行存款利率保持在较低水平以资助工业，储蓄者一直在寻找其他投资工具以获得体面的回报。因此，国家的大部分财富都被捆绑在住房上。如果这个市场崩溃--似乎正在发生--"反向财富效应"将进一步抑制消费。这对全球经济不利，但可能有光明的一面，即它将有助于降低通胀压力。

白银今天表现不佳，暴跌了约4%。事实证明，贵金属和比特币在今年无法对冲通货膨胀。

今天的市场

注：上表在发布前根据最新的共识预测进行了更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。

在欧洲的早晨，没有什么事情发生。

当美国启动时，虽然我们得到了几个重要的指标。帝国国家制造业指数预计将进一步下降到负值区域。这与下周的费城联储指数形成对比，后者预计将从负值区域转回正值区域。在任何情况下，它们都被预期为零左右，表明没有什么扩张或收缩。这与采购经理人指数（PMI）的普遍疲软所显示的美国经济放缓的主流说法相吻合，因此它可能会产生比通常更大的影响。

无论如何，这种影响可能会被美国零售销售的任何信号所淹没，零售销售是美国更重要的指标之一。美国经济的约70%取决于私人消费，其中零售销售约占40%。这意味着零售销售约占美国经济的28%。

这个指标有四个不同的版本，每个版本都有更狭隘的重点。标题或 "预先 "数字，包括最多类别，是最密切关注的。汽车销售增长3.9%，可能为该数字提供动力，预计该数字将高于六个月移动平均水平。美元+

不包括汽车和加油站销售的狭义指标预计也将高于其6个月的移动平均水平。这些数据应该显示，尽管消费者信心骤降，但消费者支出保持得相当好。这也是为什么美联储可以继续紧缩而不用担心美国经济崩溃的另一个原因。美元+

虽然这是最重要的美国经济指标之一，但金融衍生品市场的反应却相当草率。货币的走势并不那么符合指标的跳动或失误。GDP的表现尤其不稳定；如果我要交易这个指标，我不会使用英镑/美元。

美国进口价格通常不是市场的一个大问题，但随着所有对通货膨胀的关注，它们可能会得到比平时更多的关注。鉴于美国消费者物价指数令人难以置信的上升，预计月度比率的上升有点令人担忧。

然而，这主要是石油。如果我们看一下不包括石油的进口价格，我们看到预计只有非常小的（+0.1%）上升。而本月到目前为止，进口石油价格（布伦特）比6月底下降了12.5%。因此，我们可以预期--或者至少希望--7月份的标题数字会有相当小的增长。

美国工业生产预计仅有0.1%的增长，远低于六个月移动平均数的+0.52%。这将成为美国经济正在放缓，也许正走向衰退的普遍说法。

符合市场共识的数据将在很大程度上证实我们从美国供应管理协会的制造业采购经理人指数（PMI）中得到的说法，即美国制造业仍在扩张，但速度放缓。

金融衍生品市场对这个指标的反应不是特别强烈，可能是因为它对货币政策没有那么直接的影响。

最后，我们有一个我最不喜欢的指标，密歇根大学的消费者情绪指数。 我不喜欢这个指标的原因有很多。主要的两个原因是：a）它被吹捧为消费的领先指数，但我找不到它与美国零售销售或个人支出之间的任何关系；b）最初的结果是由大约250-300人的小样本计算的，而最终的结果涉及的人不多，只有500人。相比之下，会议委员会的初始数字是2500人，而最终修订的数字是3500人。所以我怀疑这是否是一个有代表性的意见样本。

第三个原因是，它受到政治倾向的影响。看福克斯新闻的人被24小时的宣传轰炸，说一切是多么可怕，总统是多么可恶，美国是如何在通往地狱的公路上，等等。因此，共和党人的情绪，在美国确实在前人的指导下走向地狱的那些年里，是人为地高涨，现在则是人为地低落。

话虽如此，本月的标题指数预计将保持不变，可能是因为汽油价格比上个月的峰值下降了约8%。(请注意，不断指责拜登总统的高汽油价格的福克斯新闻，并没有抱怨汽油价格下降得 "太快"，从而导致小型独立加油站的财政困难！) 我不可能编造这种说法）。预计预期指数将略有下降。

还有一个1年期通胀预期问题。预测为5.3%，没有变化。这一点很重要--联邦公开市场委员会（FOMC）6月的会议记录显示，5-10年通胀预期的上升被提到，成为他们决定加息75个基点而不是之前广泛讨论的50个基点的原因之一。对这个数字没有预测。一年的通胀预期预计在5.3%不变，这高得离谱。

然后，周一清晨，新西兰发布了其CPI。 预计它将不断走高。现在的季度变化幅度与过去的同比变化幅度相同（例如，这次市场预计价格将季度上涨1.5%，而在2018-2019年，平均同比增幅为1.63%）。新西兰储备银行将不得不采取行动来控制价格。但我们已经知道了，所以它可能不会有那么大的影响。

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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒

BDSwiss投资研究主管

马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。