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市场回顾

相当不寻常的一天。这恰恰表明，正如我在上周五的《每周展望》中所说，"事实并不是一切。了解人们如何解释事实也很重要。"

昨天的消息对美元来说相当看涨。强于预期的美国零售销售数据显示，尽管情绪低迷，美国消费者仍在消费，并愿意耗尽储蓄来维持消费（见上文美国零售销售数据，其中没有显示3月数据的大幅上调）。美国工业生产也超过预期。此外，美联储主席鲍威尔发表了一些比以往更鹰派的评论，他说美联储需要看到 "通胀以明确和令人信服的方式下降，我们将继续推动，直到我们看到这一点"，即使这意味着将利率提高到中性以上：中性利率 "不是一个停止点。"

美联储基金市场已经将终端政策利率定价在美联储对中性利率的估计之上（2023年7月为3.185%，而美联储估计中性利率约为2.40%），因此这并不完全是一个惊喜，但这是对市场的一个清晰明确的警告。

结果是对美联储加息预期的大幅重估。

尽管如此，美元兑大多数货币还是下跌了。为什么呢？可能是因为这不一定是 "新 "消息，而其他一些货币则有新消息。

不过，真正让我感到惊讶的是，尽管鲍威尔发出了警告，并且重新评定了预期，但美国股市仍大幅上涨，标准普尔500指数上涨了2.0%，纳斯达克指数上涨了2.8%，这也是我用我的周报中的那句话开始这篇评论的原因。我以为，如今我们处于一个 "好消息就是坏消息"的范式中，经济强劲的消息意味着美联储将不得不更加收紧，而市场将此视为坏消息。EG强于预期的美国零售销售意味着，如果美联储想看到让通胀率令人信服地下降所需的那种 "需求破坏"，它将不得不更加收紧。但更强的风险情绪--也许是受到中国的提振？- 导致人们将这些数据解释为 "好消息就是好消息"。

金融衍生品市场上的佼佼者是英镑，昨天开盘时公布的英国就业数据远好于预期，使其反弹。你可能还记得，4月份的薪资雇员增加了12.1万，是预期的5.1万的两倍多，失业率降至3.7%，为1974年以来最低。此外，空缺职位的数量首次大于失业总人数。

紧张的劳动力市场表明，作为英国央行行长贝利的祸根，工资增长将继续上升，这意味着英国央行将不得不提高更多的利率，以确保有足够的人继续从事契约奴役，以保持价格下降，同时确保足够的利润率。这种可能性推动了英国央行的利率预期和英国收益率的大幅上升。

然而，在英国通胀数据略微不及预期后，英镑今早稍有回落。

我还是一如既往地看淡英镑，尤其是在英国外交大臣特拉斯昨天宣布计划引入立法，推翻北爱尔兰议定书的部分内容之后。欧盟委员会副主席谢夫乔维奇在一份声明中说，如果英国推进该法案，那么 "欧盟将需要以其掌握的所有措施来应对"。这对英国和英镑来说都不可能有好结果。

回到那些收益率图表，你会注意到，德国债券收益率也大幅上升。这是对荷兰央行行长、著名的欧洲央行(ECB)鹰派人士克劳斯-克诺特(Klaus Knot)评论的回应，他提出了将欧洲央行的贴现率一次提高25个基点以上的可能性。他在荷兰电视台说："根据目前的知识，我倾向于将我们的政策利率提高四分之一个百分点--除非未来几个月新传入的数据表明，通胀正在进一步扩大或积累，"他说。"如果是这样的话，也不能排除更大的增幅。" 这是管理委员会成员第一次提到这种可能性。欧洲央行行长拉加德一直表示，加息将是 "渐进的"，这被解释为每次25个基点。Knot这么说并不意味着它会发生，但现在至少是一个辩论的主题。你可以在上面的收益率变化中看到结果。

德国长期收益率的上升值得注意，因为通常人们会认为，现在紧缩速度超过预期的可能性意味着长期通胀率低于预期，因此长期收益率会降低。在这种情况下，你通常会得到一个更平坦的收益率曲线。但10年期收益率的上升幅度略高于2年期收益率。

在克诺特发表评论后，货币市场现在定价为7月或8月有超过25个基点的加息机会，今年首次加息的基点略多于100个。因此，欧元/美元设法重新攀升至1.05以上，尽管今天上午有所回落。

澳元在当天大部分时间里紧跟风险情绪，但随后在一季度工资数据不及预期后走弱。

其他事项。仅供参考，美国国会昨天就UFO问题与五角大楼官员举行了公开听证会。这是50多年来第一次公开讨论军事目击事件。他们说他们没有任何坠机的材料（他们会这么说，不是吗？），他们没有证据证明这些 "无法解释的空中现象"，或UAPs，是外星的，但他们确实展示了一些他们无法解释的影片。请继续关注。

今天的市场

注：上面的表格在出版前会根据最新的共识预测进行更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。

 欧洲的早晨以英国消费者价格指数开始，该指数比预期的要低一些（见顶部的表格）。

当美国的一天开始时，我们得到了抵押贷款银行家协会（MBA）的抵押贷款申请。尽管抵押贷款利率上升，但这些申请仍保持良好，尽管它们开始低于去年这个时候的水平。住房市场可能会有一些回落。

1个半小时后，当美国住房开工和建筑许可发布时，我们会知道更多关于这个问题。预计这两项数据都将下降，分别为1.8%和3.1%。考虑到自去年2月的底部以来抵押贷款利率上升了257个基点（仅今年就上升了212个基点），这还不算坏。许可证在1月份创下了全球金融危机后的新高，所以小幅下降是正常的，这仍然是一个健康的步伐。尽管如此，市场有可能将任何下降视为转折的迹象。如果这让人们认为美联储的紧缩政策已经开始对美国经济产生影响，那么这对美元可能是不利的。

接下来是本周交易卢比的重点：加拿大消费者价格指数（CPI）。月度增长率预计将大幅放缓，导致年度增长率小幅下降（10个基点）。这是否会导致加拿大央行减缓其紧缩周期？不太可能。在4月会议后的声明中，该行表示，"现在预计2022年上半年CPI通胀率平均接近6%，并在今年全年保持远高于控制范围。" 要改变这一评价，需要通胀率比市场预期的大得多的下降。因此，这一数字很可能为加拿大央行6月1日的会议设定一个鹰派的背景。加元+

隔夜有几项重要的日本经济指标。

日本的贸易赤字预计将在4月扩大，可能是由于出口价值的下降和进口价值的上升。

由于中国的封锁，对中国的出口尤其脆弱。另一方面，能源价格的上涨推高了进口价值，而国内经济的复苏则提升了进口量。

然后，我们得到了日本机械订单，正如我每个月所说的，这是我最不喜欢的指标，因为我永远无法在数据中看到趋势。即使是六个月的移动平均值也是相当不稳定的。因此，我不知道我们能从数据中得出什么结论。尽管如此，这是一个更密切关注的日本指标之一。在上个月的大幅下跌之后，预计它将按月上升。

话虽如此，日元似乎对该数据有反应，尽管不是以人们预期的方式。负面的惊喜（订单的增长不如预期或下降超过预期）与美元/日元的下跌有关，即日元的走强。你想啊。我只能想象这是因为风险规避--当数据令人失望时，日元的 "避风港 "方面就会启动，而当数据出乎意料地上升时，"寻求风险 "方面就会占优势。

然后是澳大利亚的就业数据。澳大利亚储备银行（RBA）是那些具有 "双重任务 "的中央银行之一，也就是说，它必须以价格稳定和 "在澳大利亚保持充分就业 "为目标。如今，这并不是对澳大利亚央行的限制，因为预测的3.9%的失业率将是一个历史低点，远远低于澳大利亚央行假设的4 ¾%左右的 "充分就业"失业率。我认为，失业率的进一步下降只会证实澳大利亚央行的结论，即劳动力市场的紧缩程度足以使通胀率保持在2%-3%的目标范围内，而且它应该继续正常化政策。因此，这可能对澳元有利，特别是如果它反击了今天早上略微令人失望的第一季度工资数据。

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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒

BDSwiss投资研究主管

马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。