全球焦点丨美联储加息预期升温，黄金为何仍有韧性

美联储加息预期升温，10年期美债收益率突破5%心理关口，黄金却没有出现预期中的大幅下挫。当前市场正陷入一场宏观博弈：一方面，地缘冲突推高能源价格，强化通胀压力，进一步抬升利率与美元，对黄金形成压制；另一方面，地缘风险本身又持续释放避险需求，为黄金提供支撑。利率压力与避险需求的拉锯，正成为金价维持韧性的关键。

油价飙升，黄金承压但未失守

中东局势急剧恶化成为近期行情的重要推手。据新华社报道，也门胡塞武装对沙特发动新一轮袭击后，沙特关闭东西输油管道。供应端的不确定性推动布伦特原油一度升至每桶107美元附近。能源价格上涨意味着通胀压力可能进一步延续，也强化了市场对美联储维持紧缩立场的预期。与此同时，10年期美债收益率盘中一度触及5%，创2023年10月以来新高。

按照传统逻辑：油价上涨→ 通胀升温 → 加息预期增强 → 美债收益率走高 → 美元走强 → 黄金承压。但黄金并未出现与利率压力完全匹配的跌幅。现货黄金在4300美元/盎司附近震荡，较8月底逾4600美元的高点回落约3%，但4000美元一线支撑依然稳固。原因在于，推高利率的能源冲击，也在同步放大黄金的避险价值。只要能源供应风险持续存在，市场对通胀和地缘局势的担忧就难以快速消退，黄金的避险需求也将获得支撑。

美债破5%，市场交易的不只是加息

10年期美债收益率突破5%，背后并非单一因素驱动。美国8月CPI同比上涨3.4%，核心CPI环比加速至0.3%；非农就业新增16.2万人，失业率维持4.1%。通胀尚未完全回落、就业仍具韧性，使市场对美联储维持紧缩政策的预期明显升温。

与此同时，美国财政赤字、利息支出以及国债供给压力持续上升，AI基础设施投资带来的企业发债需求，也进一步增加了长端美债的供给压力。因此，收益率冲击5%，市场交易的或许并不只是“一次加息”，而是对未来利率中枢的重新定价。这也意味着，“更高更久”正在重新成为市场关注的核心。

黄金真正的考验：利率还是避险？

随着加息预期逐步被市场消化，真正决定黄金后续方向的，可能并不是加息本身，而是高利率与地缘风险谁占据上风。高油价、高收益率和强美元仍将构成黄金的短期压力，但中东局势持续升温，也在不断强化黄金的避险属性。

机构对黄金中长期走势的判断同样没有发生根本性逆转。OCBC近期上调黄金价格预测，预计黄金到2026年12月达到4600美元/盎司。从当前价格结构看，4000美元/盎司仍是重要观察位置。金价虽经历调整，但尚未失守这一关键支撑。加息推高黄金的持有成本，而引发加息预期的能源冲击与地缘风险，又在支撑黄金的避险价值。

这场宏观博弈仍未结束。只要地缘风险与能源供应的不确定性持续存在，黄金的避险溢价就难以轻易消散。接下来，市场需要关注的，是美债收益率能否继续突破5%，以及黄金能否守住4000美元这一关键位置。

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