EC Markets | 沃什放鹰压垮黄金，美伊互袭重燃油价，非农周成为下一道分水岭
8月31日市场最直接的冲击，来自沃什在杰克逊霍尔的“首秀”明显偏鹰。上周五，现货黄金暴跌超过3%，收报4454.23美元/盎司，盘中一度下探至4445.50美元，创8月20日以来低点；周一亚市，金价继续低开并一度刷新一周半低点至4431.52美元，随后在逢低买盘和地缘避险支撑下回升至4460美元附近。沃什讲话把市场从此前“财政部回购压低美元、黄金冲击4700”的叙事，重新拉回“通胀未退、美联储可能加息、黄金机会成本上升”的框架。
沃什的核心信息非常清楚：如果美联储无法确信核心通胀正明确、快速地回到2%目标，那么政策制定者“还有工作要做”。他强调，当前劳动力市场仍稳定，通胀仍过高，金融环境也几乎看不到政策利率正在形成足够抑制效果；截至7月，PCE同比仍为3.7%，且PCE商品与服务篮子中约一半项目年涨幅超过3%。这让市场迅速把9月会议从“小概率加息”重新定价为“五五开甚至略偏加息”：FedWatch显示，9月加息概率从讲话前约36%升至58%左右，财经早餐口径则显示9月累计加息25个基点概率达到56.9%，12月至少加息一次概率升至88.9%。
美元与美债收益率的反应进一步放大了黄金跌势。上周五美元指数上涨约0.55%—0.56%，创两个半月来最大单日涨幅，盘中触及99.727的一周多高位；两年期美债收益率上涨近12个基点并触及一个多月高位，10年期收益率也升至一周高点。对于黄金而言，鹰派美联储预期带来的是一条完整的压制链条：加息概率上升，实际利率预期上升，美元走强，非美买家购买黄金成本上升，无息资产吸引力下降。
不过，黄金并没有在周一继续单边下破，原因是地缘风险重新提供避险托底。周末，美军对伊朗南部霍尔木兹甘省拉拉克岛上的伊朗革命卫队发射设施实施打击；伊朗方面称袭击造成包括平民在内的多人死伤，并警告“敌人的任何侵略都无法削弱伊朗对霍尔木兹海峡的控制”。随后，伊朗革命卫队宣布向约旦境内两个美军基地发射弹道导弹作为回应，美国消息人士称几乎所有来袭导弹均被拦截。这意味着，黄金当前不是单纯被利率压制，而是在“美联储鹰派压金价”和“美伊军事对抗托避险”之间进入新一轮拉锯。
油价的反应更加直接。此前，油价上周五收低并录得周线下跌，布伦特收于88.24美元，美油收于83.44美元，主要受到沃什放鹰引发的加息担忧，以及市场传闻美伊可能达成协议、重新开放霍尔木兹海峡影响；但周末美军空袭拉拉克岛后，地缘溢价快速回归。周一亚市，WTI在上周五约83.40美元收盘后明显高开，一度重新触及85美元上方，最新交投于85.20美元附近；布伦特也跳空高开约1.5%，围绕90美元关口运行。
但油价这次上涨仍不是无条件冲向100美元。原油交易提醒指出，波斯湾原油及成品油出口已经恢复至约1500万至1600万桶/日，相当于冲突前水平的约三分之二，远高于3月低点约500万至600万桶/日；高盛估计，经霍尔木兹的石油流量可能已回到约800万至1000万桶/日，其他估算则认为每日仍有约600万至800万桶原油通过该水道。也就是说，地缘风险在升温，但实际供应损失并没有同步扩大，这使得84.50—86美元区域成为WTI短线多空争夺关键。
霍尔木兹风险仍是油市的底层变量。美军称袭击目标是可能用于向霍尔木兹海峡国际航道布设水雷的发射装置，而美军上周刚宣布完成国际航运航道扫雷作业；伊朗则反复强调对海峡的控制权不会因美国打击而削弱。财经早餐提到，上周四通过霍尔木兹的大宗商品船仅7艘，低于前一日17艘和10天均值；另一篇油市文章也指出，特朗普声称“海峡畅通无阻”与战前每日约130艘的正常通行量仍有明显差距。只要通行量未恢复正常，油价中的地缘风险溢价就很难完全消失。
同时，美国对伊朗的经济施压也在升级。美国财长贝森特表示，财政部将以每周为节奏推出新的二级制裁，初期重点针对银行，警告全球金融机构不得继续持有伊朗资金或协助伊朗政权运转。美国已针对埃及国有银行Banque Misr位于阿联酋的多家分行提出规则建议，拟撤销其与美国金融机构的代理银行往来权限，理由是这些分行在2024年1月至2026年6月期间为103家疑似伊朗影子银行网络相关企业处理约18亿美元交易。贝森特还计划在G20财金会议上要求各国切断与伊朗经济联系，否则可能面临二级制裁。
这意味着，美伊冲突正在从“军事互袭”与“金融封锁”两条线同时推进。对油价而言，军事冲突提供即时风险溢价，二级制裁则增加伊朗石油、银行和航运网络被进一步切断的中期风险；对黄金而言，军事升级利多避险，但金融制裁和油价上行又可能推高通胀预期，反过来强化美联储鹰派逻辑。也就是说，地缘风险对黄金不再是单向利多，而取决于它通过“避险需求”还是“能源通胀和加息预期”发挥更大影响。
汇市方面，美元暂时重新掌握主动。上周五美元指数创6月17日以来最大单日涨幅，主要受沃什鹰派表态推动；欧元跌至1.1582，创8月19日以来最低，英镑跌至1.3528并结束四周涨势，澳元和纽元分别下跌0.49%和0.67%。市场短期已经确认美元强势格局，但这并不完全来自美国经济数据本身，而是来自美联储加息预期突然回升与地缘避险需求叠加。
日元则再次成为金融衍生品市场焦点。美元兑日元上周五上涨0.45%至160.20，尽管东京8月核心通胀连续三个月加速，本应增强日本央行最快下月加息的理由。贝森特周日表示，日元近期走势“相当受控”，并非无序状态，暗示华盛顿当前不认为有必要进行新一轮联合干预；他也拒绝直接施压日本央行连续加息，称信任植田和男“做正确的事”。这意味着，160关口暂时不再被美方明确视作立即干预红线，日元接下来的方向将更多取决于日本国内数据、日本央行9月会议，以及G20期间官方沟通。
股市方面，美股上周五收低，道指微跌0.02%至53559.99点，标普500下跌0.25%至7711.76点，纳指下跌0.52%至26402.42点，主要受到沃什重申抗通胀立场影响。个股层面，PayPal因收购传闻落空暴跌12.7%，Marvell Technology因AI芯片收入确认疑虑重挫10.3%，Nvidia回吐前一日涨幅下跌4.6%；不过，Gap因任命新CEO并上调全年利润预期上涨近13%，Alphabet和苹果等超大盘股走高，说明风险资产不是全面崩盘，而是在更高利率预期下重新筛选盈利确定性。
从整体逻辑看，8月31日市场形成了非常典型的“双重冲击”：第一，沃什杰克逊霍尔讲话把市场从“9月大概率暂停”拉回“9月可能加息”，美元和美债收益率反弹，黄金失守4500；第二，美伊周末直接互袭军事目标，使此前“霍尔木兹缓和、油价回落”的交易被打断，原油重新跳涨，黄金也获得部分避险买盘。接下来，市场真正要看的是两件事：一是本周美国非农能否验证沃什所谓“劳动力市场仍稳定”；二是美伊军事行动是否继续影响霍尔木兹实际通行量，而不是只停留在有限报复。
8月31日，全球资产围绕“沃什杰克逊霍尔放鹰、黄金暴跌失守4500、美伊互袭重燃地缘溢价、油价跳空高开、美元反弹、日元160关口暂无美方干预压力”重新定价。黄金方面，现货金上周五跌超3%，收于4454—4456美元附近，周一亚市低开至4431.52美元后因美军袭击伊朗拉拉克岛带来的避险买盘回升至4460美元附近；沃什称若通胀不能明确快速回到2%，美联储“还有工作要做”，使9月加息概率从约36%升至约58%—60%。油价方面，周末美军空袭伊朗拉拉克岛革命卫队设施，伊朗随后向约旦美军基地发射弹道导弹，推动WTI周一亚市跳涨并重新触及85美元上方，布伦特跳空高开约1.5%；但波斯湾出口已恢复至战前约三分之二，限制油价进一步冲高。汇市方面，美元指数上周五大涨并触及99.727，美元兑日元升至160.20，贝森特称日元走势“相当受控”，降低了市场对新一轮美日联合干预的预期。短期来看，市场将关注三件事：第一，本周非农是否支持沃什的鹰派判断；第二，美伊互袭是否进一步影响霍尔木兹通航和油轮安全；第三，黄金能否重新站回4500美元，还是在美元和收益率反弹下继续回探4400—4430美元区域。
免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。