今天市场最核心的变化，是美伊双方在经历周末再度交火后，又重新回到谈判桌前。美国高级官员称，美伊已同意停止相互攻击，并计划周二在多哈举行会晤，重点讨论霍尔木兹海峡争端，试图修复刚生效11天便出现裂痕的停火安排。此前，临时谅解备忘录的核心是重新开放霍尔木兹海峡，并确保所有国籍商船自由通行；但协议并未清晰界定“海峡控制权”的执行细节，美国倾向于将其理解为无条件自由通行，伊朗则坚持航行安全管理和通行许可属于其主权职责范围，这一模糊条款成为近期冲突重新爆发的根源。

周末局势显示，停火仍然非常脆弱。美军称伊朗无人机袭击并击中霍尔木兹海峡附近的巴拿马籍油轮“M/T Kiku”，该船载有超过200万桶原油；作为回应，美军对伊朗军事监视设施、通信系统、防空站点、无人机储存设施及水雷布设能力实施打击。特朗普也公开表示，美军打击了伊朗导弹和无人机储存地点以及沿海雷达站点，并威胁若伊朗继续违反停火，美国可能不再保持克制。与此同时，伊朗外长阿拉格齐称，未来30天霍尔木兹海峡将完全由伊朗控制，任何外部干预或单方面行动都会导致局势恶化并延迟海峡重新开放。

油价因此进入非常典型的“风险溢价回吐与地缘尾部风险并存”状态。上周五，随着更多油轮持续通过霍尔木兹海峡，供应担忧明显缓解，布伦特原油收跌1.9%至73.47美元/桶，美原油收跌1.72%至70.24美元/桶；周一亚市，WTI一度回落至69.60美元附近，随后重新回到70美元附近震荡。短期看，停火和谈判降低了极端供应中断风险；但由于美军与伊朗周末仍有军事行动，且伊朗强调未来30天全面监督海峡，市场很难将油价简单定价为“和平后的低波动商品”。

更深层的问题在于，当前油价下跌很大程度来自“滞留油轮集中驶出”的供应预期，而不一定代表长期新增供应已经恢复。部分机构提醒，近期从霍尔木兹海峡驶出的油轮中，有相当部分是此前因地缘风险被困的存量船货，约9000万至1亿桶滞留原油可能集中出港；但后续新油轮入境、保险安排、航运安全和持续外运能力仍存在疑问。安哥拉原油相对现货布伦特贴水一度达到每桶10美元，亚洲需求偏弱与部分炼厂抛售船货，也加剧了短期供给过剩感。因此，油价短线偏弱，但如果谈判破裂或霍尔木兹通行许可再度收紧，70美元附近仍可能出现快速反弹。

黄金方面，市场出现了短线修复，但整体仍处在明显弱势。现货黄金周一亚市交投于4060—4069美元/盎司附近；上周五现货黄金收高1.3%至4026.51美元，主要受美元从近期高位回落，以及5月PCE同比升4.1%且符合预期后加息预期略有缓解的提振，交易员对9月加息的押注从此前约64%降至约59%。不过，金价周线仍下跌2.1%，并连续第四周下跌；另一篇黄金提醒也指出，金价上周五收于4081.02美元附近，但自1月29日5596美元历史高点以来累计跌幅约29%。

黄金没有在中东冲突中重新成为强势避险资产，关键仍在美元和利率。过去一周，美元指数一度触及101.8上方的13个月高位，强势美元持续压制美元计价黄金；同时，市场仍然在交易沃什美联储的鹰派框架，加息预期虽较前期略有降温，但并未消失。更重要的是，地缘冲突对黄金的传导已经发生变化：霍尔木兹紧张推高油价，油价再推高通胀预期，通胀预期反过来强化美联储维持高利率甚至加息的可能性，最终压制黄金。也就是说，当前市场的避险资金更多选择美元流动性，而不是黄金本身。 

美股则继续受到AI资本开支和高估值担忧拖累。上周五，标普500指数小幅收跌0.05%至7353.95点，纳斯达克指数下跌0.24%至25297.62点，道琼斯工业指数下跌0.09%至51876.11点；上周标普500累计下跌2.05%，纳斯达克重挫4.7%，费城半导体指数周跌幅达到7.9%，创4月初以来最差周表现。市场担心人工智能数据中心的巨额资本支出能否快速回收成本，OpenAI可能将上市推迟至明年的消息也压制了AI相关风险情绪；虽然苹果在提价引发抛售后反弹3.1%，医疗保健板块也表现较强，但芯片与工业、材料板块整体承压。

美元虽然在上周五从高位回落，但整体强势格局仍未明显破坏。美元指数上周五下跌0.09%至101.36，欧元兑美元上涨0.18%至1.1389，英镑兑美元上涨0.09%至1.3203，美元兑日元微跌0.02%至161.74。美元回调的直接原因，是PCE符合预期、油价回落使美联储加息预期略有降温；但从周度和月度看，美元仍然保持强势，并创出去年7月以来最大月线涨幅。美国5月通胀仍高于4%，密歇根大学6月消费者信心终值49.5也显示居民通胀担忧仍未消散，美联储官员卡什卡利和威廉姆斯仍表达了对通胀压力和进一步加息必要性的关注。

日元继续处在最敏感位置。美元兑日元周一亚洲时段升至161.80附近，仍运行在160上方高位区域；一方面，美伊谈判不确定性推动美元避险需求，支撑美元兑日元；另一方面，日本官方对汇率快速贬值的警惕继续升温，市场对实际干预风险保持高度敏感。日本央行理事田村直树近期表示，央行应逐步提高利率，并在必要时加快紧缩节奏，以应对外部冲击带来的通胀风险。短线来看，美元兑日元仍偏强，但162.50—163.50区域可能进一步触发政策干预预期。

英镑则继续在低位震荡。周一亚洲时段，英镑兑美元回落至1.3200附近，早盘虽曾跳空高开，但很快受到美元避险需求回升压制。外部驱动来自美伊谈判不确定性，内部压力则来自英国政治局势变化；市场调查显示，安迪·伯纳姆在工党内部支持度上升，投资者开始重新评估英国未来政策方向和政治风险溢价。因此，英镑当前面对的是“双重压力”：美元因风险情绪变化而阶段性走强，英国国内政治不确定性又限制英镑自身反弹空间。

加元和油价的关系也呈现拉锯。美元兑加元周一亚洲时段连续第三个交易日下行至1.4190附近，主要受到美元阶段性回落影响；但加元作为商品货币，仍受到油价低位震荡拖累。WTI原油围绕70美元附近运行，说明地缘风险溢价回吐后，油价对加拿大贸易条件的支撑减弱。当前美元兑加元呈现“双向压制结构”：美元因风险情绪修复而走弱，但油价下跌也削弱加元，使汇价下行节奏受限。

从整体逻辑看，6月29日市场不是简单的“和平交易”或“战争交易”，而是进入了“停火修复但互信不足”的阶段。美伊同意暂停攻击并重启多哈谈判，使油价和美元避险需求短线降温；但周末美军打击伊朗目标、伊朗强调30天全面控制霍尔木兹、特朗普继续释放强硬军事威胁，又让市场无法完全相信停火已经稳固。黄金受益于美元回落和加息预期小幅松动，但仍被强美元和高利率压制；油价受供应恢复压制，但70美元附近仍有地缘风险托底；美元回落但未转弱，日元、英镑和加元都仍受各自结构性压力约束。

6月29日，全球市场进入“停火修复、但风险未清”的新阶段。美伊同意停止相互攻击，并计划周二在多哈会晤，重点解决霍尔木兹海峡争端；但周末双方仍经历无人机、油轮和军事设施相关冲突，美国对伊朗多个目标实施打击，伊朗则称未来30天将全面控制霍尔木兹海峡，任何外部干预都会延迟海峡重新开放。黄金方面，现货黄金亚市交投于4060—4069美元附近，上周五虽收涨1.3%至4026.51美元，但周线仍下跌2.1%，连续第四周走低，美元强势和美联储加息预期仍压制金价。油价方面，布伦特上周五跌至73.47美元，美原油跌至70.24美元，周一WTI围绕70美元低位震荡；虽然大量滞留油轮出港压低油价，但新增运力、保险安排和海峡安全仍未完全恢复。汇市方面，美元指数回落至101.36，但仍处高位，美元兑日元在161.8附近面临日本干预风险，英镑在1.3200附近受美元避险与英国政治不确定性夹击，美元兑加元在1.4190附近受美元回落和油价走弱双向牵制。短期来看，市场将关注三件事：第一，美伊多哈谈判能否明确霍尔木兹通行规则；第二，美国非农数据是否重新强化美联储加息预期；第三，油价能否守住70美元，还是继续释放供应恢复后的风险溢价。如果谈判顺利且非农偏弱，黄金可能继续修复、美元可能回落；若谈判破裂或非农强于预期，美元和油价风险溢价可能重新回升，黄金仍会面临压力。

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