日本东京通胀继续降温

日本东京3月份通胀继续往下走，核心CPI从1.8%回落到1.7%，不仅低于市场预期，也已经连续两个月低于央行的目标水平。从更深一层看，剔除生鲜和能源之后的指标也在降温，从2.5%降到2.3%，说明价格压力确实在缓慢释放，不只是表面数据的波动。

这轮回落的关键还是能源端，政府补贴直接压低了电力和燃气成本，让整体通胀显得偏弱。不过结构上已经出现一些变化，比如汽油价格的跌幅明显收窄，背后是中东局势带动油价上行，逐步对冲政策带来的压制。短期通胀看起来偏弱，但后面仍有反复空间。FXTRADING分析认为，日本通胀的回落更多是政策和能源价格共同作用的结果，趋势上偏温和，但如果外部能源价格继续上行，通胀下行节奏可能会被打断。

欧元区通胀被能源重新推高

欧元区3月份通胀明显抬头，总体CPI升至2.5%，创下阶段新高，这一轮上行几乎完全由能源带动。能源价格从此前的负增长直接转为明显上涨，背后是地缘局势推高油价，对整体物价形成直接拉动。

但如果把能源剥离掉，情况就发生了变化，核心通胀反而小幅回落，服务、食品以及工业品价格都在降温，说明需求端并没有明显升温，企业和居民的价格传导也在减弱。这一轮通胀更像是外部冲击，而不是经济自身变热。FXTRADING分析认为，欧元区当前更接近一种被动抬升的通胀状态，短期数据可能偏高，但只要需求没有明显改善，通胀持续上行的基础并不牢固。

瑞士经济降速信号更加明确

瑞士3月份KOF领先指标大幅下滑，从103.8跌到96.1，幅度不小，而且明显低于预期。这种级别的回落通常不只是短期波动，更像是增长动能在快速降温，提前反映出未来几个季度的经济压力。

从结构来看，下滑几乎是全面的，制造业和外需表现最弱，出口、订单和企业经营状况都在走低。这说明问题不仅在内部需求，也和外部环境有关，全球需求偏弱正在反向拖累瑞士这样依赖出口的经济体。FXTRADING分析认为，瑞士经济已经进入明显的降速阶段，领先指标的走弱具有前瞻意义，后续实际数据大概率会继续跟随回落。

美联储政策重心放在不确定性管理

在当前环境下，美联储的态度明显偏谨慎。近日鲍威尔在哈佛的表态没有给出明确方向，而是强调需要继续观察，尤其是在能源冲击带来不确定性的阶段，过早行动反而可能带来额外风险。

从逻辑上看，美联储更关注通胀预期是否稳定，而不是油价本身的波动。只要预期没有失控，能源带来的通胀上行就更可能是阶段性的。同时，政策传导本身存在滞后，如果现在就收紧，等影响真正显现时，冲击可能已经过去。FXTRADING分析认为，美联储当前的核心思路是延后决策，在不确定性较高的阶段优先控制风险，短期政策大概率维持观望状态，等待更多数据确认方向。

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