围绕交付进度、融资成本和监管风险的不确定性，改变了企业进行套期保值的方式和时点。一些企业因发货风险而推迟对冲；另一些则为保护利润率而过度对冲；还有许多企业不再采用固定、系统化的对冲策略，而是动态调整对冲比例。其结果是流动性供给变得不规则。

当套期保值活动突然下降时，金融衍生品市场会失去一个重要的被动资金来源。此时波动率上升，并非源于投机行为，而是因为市场的一方暂时退出。

FISG 跟踪企业对冲比例、期限偏好以及展期行为的变化。这些指标往往能提前揭示金融衍生品市场即将出现的不稳定性。远期对冲的大幅减少，常常在数周后预示现货市场波动率的明显扩大。

2025 年初，若干与大宗商品相关的货币出现了突然波动，其驱动因素并非宏观经济数据发布，而是企业套期保值行为的改变。由于交付不确定性和融资成本上升，企业调整了风险敞口，而市场在流动性已经发生变化之后才作出反应。

理解套期保值行为，有助于交易者提前判断波动率所处的阶段。当对冲变得不规则，价格走势就会呈现不连续性；当对冲行为恢复，市场也会重新稳定。

金融衍生品波动并非随机，它反映的是企业的风险承受能力。

FISG —— 将企业行为转化为市场洞察。