现代市场呈现出一种持续充足深度的假象。报价不断刷新，点差保持狭窄，成交看起来毫不费力。但在这层表象之下，隐藏着一个越来越清晰的事实：当今市场中的大量流动性是合成的。

合成流动性只在特定假设成立时才存在——低波动、稳定相关性、可预测的市场行为。它由算法提供，而这些算法在假设失效的瞬间就会撤出。而在2026年，这些假设失效的频率，远高于大多数模型最初的预期。

这正是市场不再平滑过渡的原因。它们会跳空、跃迁，并在几乎没有预警的情况下剧烈重新定价。

问题不在于恐慌，而在于撤离。

如今的流动性提供者已不再是传统意义上的做市商，而是有条件的参与者。一旦波动率突破阈值，或相关性出现异常，它们就会同时退出。

留下来的才是真正的流动性——而它的厚度，远比价格所暗示的要薄。

这也是为什么看似微小的事件，如今却能引发不成比例的行情波动。市场从来没有看上去那么深，它只是被一套假定稳定存在的系统持续报着价。

真正的流动性来自必然性。企业为风险敞口进行对冲，主权机构重新配置金融衍生品储备，基金按授权进行再平衡。这些参与者无论波动大小都会交易。而一旦他们选择观望，流动性便会消失。

在2026年，交易者需要问的已不再是“这个市场有多流动？”，而是“谁在这里必须交易？”

理解交易义务，比衡量成交量更有价值。流动性不是一个统计指标，而是一种在压力之下的行为表现。

那些将合成流动性误认为真实深度的人，将持续被突如其来的重新定价所震惊；而理解其条件性本质的人，则会更早、更小规模地建立仓位，并预先规划好退出路径。

当今的流动性，天生脆弱。而这种脆弱性，如今是以跳跃而非趋势的方式被定价的。