高盛研究部门最新报告指出，美联储可能于2025年9月启动降息，较此前预测提前三个月。高盛首席美国经济学家David Mericle表示，9月降息概率略高于50%，主要基于通胀压力趋缓与就业市场走弱两大信号。

降息预期提前的三大动因

关税影响弱于预期。新关税政策对物价的冲击低于此前预估，且其影响或为一次性事件，叠加其他通胀缓解因素（如工资增速放缓、旅行需求疲软）作用增强。

就业市场显露疲态。劳动力市场整体健康但求职难度上升，季节性因素与移民政策调整构成短期下行风险。

通胀预期扰动消除。密歇根大学通胀预期指标回落，技术性失真因素（如政党偏见）被重新评估，削弱了提前降息的阻碍。

降息路径与政策逻辑

前景展望方面，高盛预计美联储不会在7月FOMC会议上降息，预计2025年9月、10月和12月将分别降息25个基点，预计2026年3月和6月将分别再降息25个基点。Mericle表示，如果降息的动机之一是预防性措施，那么连续会议上采取行动是最自然的选择。

终端利率预期下修至3%-3.25%

高盛将长期利率区间从3.5%-3.75%下调至3%-3.25%，但强调此调整未改变其对经济中性利率或长期前景的判断。Mericle指出：联邦基金利率的适度变动对经济影响有限，真实中性利率本身存在模糊性。无论终端利率水平如何，经济最终或可稳定在实现最大就业与2%通胀的目标区间。

无论终端利率是3%-3.25%，还是3.5%-3.75%，美国经济最终都可能稳定在可被合理称为实现最大就业与2%通胀的状态。这种模糊性意味着，决策者对中性利率的主观看法依然具有重要意义

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