欧美股市：美股休市。欧洲STOXX 600指数收跌0.48%，全周累计下跌0.46%。

A股：沪指涨0.32%，报3472.32点，深证成指跌0.25%，报10508.76点，创业板指跌0.36%，报2156.23点。

债市：德国10年期国债收益率下跌0.8个基点，报2.607%，全周累计上涨1.5个基点。两年期德债收益率跌1.8个基点，报1.816%，全周累计跌4.4个基点。

商品：WTI原油期货跌0.76%，报66.49美元/桶。布伦特9月原油期货收跌0.72%，报68.30美元/桶，全周累计上涨2.24%。现货黄金上涨0.33%，报3337.15美元/盎司，全周累计上涨1.92%。

美债发行潮要来了

特朗普政府的大规模减税与支出法案正式落地，为弥补未来数万亿美元的财政赤字，美国财政部或将开启短期国债的“供应洪流”。

市场已经开始对未来的供应压力做出反应。对短期国债供过于求的担忧，已直接体现在价格上——1个月期短期国债的收益率自本周一以来已出现明显上涨。这标志着市场焦点已从今年早些时候对30年期长债的抛售担忧，彻底转向了前端利率曲线。

面对巨大的融资需求，发行短期国债成为一个兼具成本效益与决策层偏好的选择。

首先，从成本看，当前一年期及以内的短期国债收益率虽已攀升至4%以上，但仍显著低于十年期国债接近4.35%的发行利率。对政府而言，在利息支出已成重负的当下，更低的即期融资成本足以构成强大的吸引力。

其次，这符合本届政府的明确偏好。此前，美国总统特朗普本人已表达过对发行短期票据而非长期债券的青睐。财政部长贝森特也向媒体表示，在当前节点增加长期债券的发行“没有意义”。

例如，如果通胀突然上升，美联储不得不考虑加息，那么随着国库券收益率上升，短期融资成本就会增加。此外，经济衰退和经济活动萎缩可能会导致储蓄减少，从而降低对短期票据的需求。

市场的关注点也因此发生了戏剧性转移。就在今年四五月份，投资者的焦虑还集中在30年期长期国债的抛售潮及其收益率飙升至5%以上的风险。而现在，聚光灯已完全打向了另一端：短期国债是否会因供应过剩而引发新的动荡？

来到需求端，景顺固定收益（Invesco Fixed Income）的北美投资级信贷主管Matt Brill认为，市场上高达7万亿美元的货币市场基金，正对前端债务（front end debt）存在“持续不断的需求”，而美国的财政部似乎也意识到了这一点。

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