石头证券的金融分析师指出：最近俄乌局势进一步升级。在俄罗斯总统普京（Vladimir Putin）下令采取军事行动以实现乌克兰“非军事化”后，俄罗斯军队袭击了乌克兰的多个城市，这促使乌克兰外交部长警告称，俄罗斯可能会“全面入侵”。美国总统拜登称此次军事行动是“俄罗斯军队无端且不正当的攻击”，并表示“世界将让俄罗斯（对此事件）负责”。

形势依然紧张，英国、欧盟、美国或其他国家是否会采取更严重的行动还有待观察。

石头证券的金融分析师指出：考虑到地缘政治压力，传统的避险货币应会走强。

传统的避险货币，如美元、日元和瑞士法郎，最初表现出众，预计如果事态进一步升级，这种情况将会持续。这反映了逐险避险现象主导市场走势，尽管各货币的反应会不尽相同。如果有人担心能源价格上涨会导致全球经济增长更显著地放缓，美元也应会从中受益。

在面临能源价格上涨的风险时，加元、挪威克朗甚至澳元承受下跌压力的能力或许会略强于传统逐险货币。

另一方面，对避险情绪加剧更敏感的货币（如澳元、挪威克朗和新西兰元）应会下跌。然而，此事件带来的能源价格波动加剧了不确定性，因此各逐险货币的表现会不尽相同。在十国集团货币中，加元、挪威克朗甚至澳元承受压力的能力或许会略强于传统避险货币。

石头证券的金融分析师认为：在俄乌局势升级的背景下，欧元兑美元和日元应会下跌。

与此同时，欧元处于两者之间。欧元的“逐险性”比澳元弱，但其“避险性”也比美元或日元弱。在金融市场波动加剧的情况下，欧元可能比逐险货币更坚挺。但局势升级及有关下一步行动的不确定性，仍可能导致欧元兑美元和日元下跌。欧元区在地理上邻近乌克兰且依赖大宗商品进口（尤其是天然气），这些因素都造成了欧元的脆弱性。

亚洲货币往往比其他新兴市场货币有更好的防御性——更高的金融衍生品储备和更强劲的外部资产负债表。然而，韩元往往对避险情绪加剧更为敏感，而其他石油贸易逆差较高地区的货币（如印度卢比）也可能下跌。

石头证券的金融分析师强调：俄乌冲突放大美国基本面改善。美国本轮疫情进入尾声，新增病例和住院人数都显著下降，社区活动指数显示美国工作地点、零售和娱乐访问数量均较1月回升，美国经济意外指数也相对好转。美国经济活动正在恢复，相较之下，2月欧洲经济活动却有所放缓。2月末的俄乌冲突进一步放大了美国的基本面优势。市场对于欧央行年内加息的预期明显降温。

石头证券的金融分析师认为：“逆通胀加息”倾向于提振美元。美国通胀第一季度见顶仍是主流预期，美联储将在通胀增速回落的进程中“逆通胀加息”。这是历史上罕有的情景，1970年后仅发生过3次，除1971年“尼克松冲击”导致美元指数大幅贬值，其余两次美元指数均趋于走强。不过目前市场对于美联储去年12月公布的FOMC点阵图已经高度定价，美元指数打开更大空间需要美联储3月加息50bp或给出更加明确的紧缩信息。