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【FXTRADING.com 格伦深度】两周前还在唱多,现在又转向看空

2020-07-07 15:07:27

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    在摩根大通表示看涨美国仅仅两周之后,该银行的首席股票策略师米斯拉夫·马特卡(Mislav Matejka)又改变了其看法,他认为许多新发现的乐观情绪已经烟消云散,风险资产的回报在2020年下半年没有吸引力,股票很可能会滞后于债券和现金。

 

    马特卡对下半年主要有以下三个关注点。

 

    首先以2003年的SARS为例,在03年5月之后,该病毒对经济没有进一步的负面影响。大多数经济预测都假设消费者行为在下半年基本恢复正常,但如果Covid-19仍然存在,那可能行不通。现实依旧很残酷,病毒仍然在全球范围内肆虐。

 

    第二,经济可能会陷入典型的衰退,即最终需求疲软,利润下降,劳动力市场疲软,信贷市场疲软和油价低迷。经济衰退通常是由冲击引发的,无论是石油飙升,美联储大幅加息,信贷事件,地缘政治事件还是其他因素,但即使最初的冲击消失了,负面螺旋仍需要一段时间才能稳定下来。

 

病毒这种特殊的冲击影响了西方经济的主要驱动力-消费占GDP的70%,而美国消费者已经11年没有遇到劳动力市场疲软的情况了。6月份的非农就业数据报告里面显示永久性失业的人数正在急剧增加。

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风险在于下半年经济反弹的幅度减弱,导致2021年的GDP和收入水平大大低于预期。摩根大通(JPM)的经济学家认为,在全球金融危机之后,活动应逐步走出低谷,而不是单纯地呈V形,并且年底美国失业率将保持在10%左右的高水平。在这个水平之上通常会伴随着持续数个季度的衰退。

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此外,马特卡不认为当前的PMI上升趋势将在7月份之后逐步形成,而是陷入震荡波动。从6月底开始,美国疫情新增确诊数量激增。(昨天我们也在文章中提到高盛的图表显示有60%的美国重新对经济进行限制)

第三,中美关系有再次恶化的风险,甚至在11月大选尚未结束之前,贸易不确定性就会重新出现。

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以下是摩根大通转向看跌的更多因素。

 

如果这是一个典型的衰退负反馈回路的话,股票市场可能会进一步承压。历史统计显示,资产价格从顶部开始下跌,平均需要18个月才能见底。

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美联储的流动性支持起到了积极的效果,就规模而言,目前美联储资产负债表的扩张占GDP的比例和08-09年相比并不极端。

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        上市公司的收益无法在正区间呆很长时间,2021年的EPS预测仍与2019年持平。从历史上看,如此迅速的EPS反弹并未趋于实现,大量的公司取消了本年度的股息。散户的数量业回到了二月份的最高点,这通常不是一个好的迹象。

 

第二波疫情早就到来,市场还没有对这个风险给予定价。如果在医学方面取得突破,得到有效的疫苗,风险偏好会继续上升。然而事实仍然很棘手,科学家们仍然不确定COVID-19疫苗的抗体保护能持续多长时间。除非全民同时接种,在抗体期间将病毒消灭。

 

摩根大通希望政策反应会越来越强,而且由于央行可能无法永久缩减资产负债表,因此即使是最大的美国银行也有一个简单的建议,建议央行在注入风险资产的同时:购买黄金。



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