MEXGroup：分析文章丨美油期价史诗级崩盘 现货价格该如何收场？

4月20日的夜晚注定是个不眠之夜，WTI原油5月期货合约价一度跌至-40美元，官方结算价最终收于-37.63美元/桶，为历史上首次出现负值收盘。圈内有些朋友是静静地坐在电脑面前眼睁睁地看着国际油价变成负数，愣是一言不发坐到了天亮;即便是早早入睡的，也多半在深夜被接连不断的新闻弹窗吵醒;而本人是一觉睡到天微亮，打开手机一看，一度以为自己还在梦里。不管怎样，这是本年继美股熔断，美联储无限量QE等一系列史诗级奇观以来，又一次刷新了所有人的三观，正如朋友圈所说，今年除了每天见证历史，啥也没干。

一天下来，该刷屏的也刷了，该感叹也感叹了，但只要地球不爆炸，该生活的还是要生活，该交易的还是要交易。需要强调的是，虽然美油5月份期货价格跌到了负数，但现货盘面的价格还是正的，且早间(周二)仍位于22美元附近运行。所以，对于操作美油现货的交易者来说，目前最关心的就是现货价格接下来该怎么走。

相信大家已经参阅了各大资讯，已经明白了5月份期价跌至负数的基本原因，那就是因为合约的交割日到期，如果今天不移仓，此前一手的多单就将换来四万加仑的实物原油，且不说已经难以找到地方储存，就是找到了，当前的石油价值已经低于石油仓储费用，光支付仓储费就可能足以让你破产。这毕竟不是牛奶你可以随便倒掉，所以，这个时候还没移仓的，不管是白送还是倒贴，总之就是要把仓位平掉。不过，在近期基本面的不断轰炸之下，交易者似乎已经对消息有了免疫，所以我们尝试换个角度，用期货市场的价格的发现功能来探讨一下现货价格运行的可能性。

根据 Salmuelson (1965) 对期货价格与现货价格相互影响的研究得出，当一种商品于现货市场和流动性强、交易规模大的期货市场同时存在时，该商品在现货市场上对未来的价格预期不仅会受到现货市场因素的影响，同时亦将受到该商品期货价格变动的影响，且现货市场的事前期望价格将受到期货市场的事后期望价格的影响(暂未实现的未来期望价格是事前期望价格，在时间序列数据统计中已经实现了的价格为事后期望价格) 。

从此角度看，在当前原油期货价格遭到重挫的情况下，市场或将预期未来现货市场上的原油价格同样面临大幅下挫的风险。

而理论上来说，当原油库存过剩的时候，便利收益是下降的，但我们即使把便利收益假设为0，那期货价格仍然相当于现货价格加上仓储成本，按照此前期价跌至负数来看，现货油价将会比期货价格更低··· ···

不过，直至本文截稿之时，美油5月份期货暂未完成正式交割，且在经历20日晚的暴跌之后，行情已经于21日北京时间晚间九点回升至0美元/桶之上，若该合约最终能重新收于正值，美油现货价格或将避免跌入负值的荒唐局面。而紧接着交易者又将需要担心WTI原油6月份合约是否再次出现跌至负值的可能。

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