【FXBV | 汇市研究】英国硬脱欧，英镑、欧元、金银该如何布局？

FXBV 重点前瞻

英国首相约翰逊在获胜之后重申，将会在1月31日前完成脱欧，这次大选使英国避免了第二次公投。

从长远来看，不确定性并没有发生实质性的变化。尽管硬脱欧风险有所缓和，但是投资者的关注点迅速转向了与欧盟达成贸易协议的棘手过程。

在12月17日，英国政府否决了延长和欧盟达成贸易协定的最后期限。也就是说，英国和欧盟必须在2020年12月之前谈成自贸协议。如果双方没能在这个时间之前谈妥，英国仍可能无协议脱欧。

在不到一年的时间里要和欧盟谈成自贸协议，对英国来说是一个不小的挑战。毕竟，欧盟和加拿大的自贸协议谈了整整7年。在这样的背景之下，英镑出现了回调的迹象。

英镑和欧元或遭遇两种命运

周一英镑延续上周跌势，英镑兑美元跌至1.30下方，并跌破1.2970支撑位，刷新三周以来的低位。英镑已经连续第五天下跌，为5月份以来的最长跌势。这一走势有可能是大选影响的延续。

此外，英国政府在脱欧问题上的强硬立场令硬脱欧风险回归，这也打压了英镑。圣诞周内交投相当清淡，流动性差也放大了行情跌势。

分析师指出，接下来的圣诞假期可能会让英镑获得喘息，但是在市场顾虑无法消除的背景下，英镑汇价的下行压力依旧存在。

相比之下，欧元整体表现得较为克制，近日走势比较平稳。分析师指出，欧元兑美元在100日移动均线附近有支撑，该货币对在1-3个月内将继续在1.11附近交投。丹斯克银行近期上调了欧元兑美元的12个月预期至1.15。

该行指出，欧洲央行目前在金融衍生品市场基本已经是一个“常数”，全球经济增速预期的改善、大宗商品价格的走高、通胀预期以及普遍上涨的股市与欧元走势并没有什么关联。

但由于欧元区货币政策已经越来越难，而实施财政刺激措施的可能性也不大，因此欧元还有进一步上行空间。目前欧元还在等待新的消息面推动，同时更为重要的是，需要等待交易量的恢复。

金银能怎样布局？

主要涉及两点，一个是做事件驱动，另一个是金银的避险作用。

01 事件驱动买入跨式

一般情况下，做事件驱动最好的方法是买入跨式，这样无论是利多还是利空，只要消息公布之后，盘面出现了大的波动，你都会赚钱。

现在黄金期权也上市了，如果你预期到时候英国脱欧会产生较大的波动的话，可以在临近1月31日的时候，采取买入跨式的策略。

当然，这个消息已经基本上被市场消化了，估计影响不大。为什么这么说呢？主要是因为你做这个事件驱动的逻辑是基于黄金的避险作用。

当出现意外利空时，黄金的避险功能导致黄金大涨，买入跨式赚钱；当出现意外利好时，黄金的避险功能减弱遭到抛售，黄金大跌，买入跨式依然赚钱。

所以，本质上利用黄金来做事件驱动，就是利用它的避险功能。

02 什么是避险功能？

当一件事情存在不确定性的时候，就会产生风险，所以风险源于不确定性。

所以，当英国脱欧在没有最终确定之前，那个时候时存在不确定性的，所以那个时候市场投资者有避险需求，对黄金的需求增加，黄金价格容易上涨。

但是，当一件事情的不确定性取消之后，那么投资者基本上不存在避险情绪，这个时候对黄金的需求会减弱，黄金价格容易下跌。

英国脱欧这件事情的不确定性在逐渐下降，市场的避险情绪也在不断下降，所以从事件驱动角度来讲，黄金的避险需求也在下降。

据统计，12月以来英国居民第一次使用 BullionVault平台持有黄金的数量创下了2007年夏季以来最低水平。这在一定程度上反应了英国人民对脱欧这件事情不确定性的态度。

当然，除非到最后又发生什么黑天鹅事件，超出了市场的预期，在脱欧截止日期时，意外发生，黄金大涨。否则，这个基于黄金避险功能的事件驱动逻辑可能已经在近期盘面的下跌过程中部分price in了。如果脱欧正常，盘面估计不会有太大的波动，因为市场已经预期到了。

(资料来源：FreeCotData）

从 CoT 持仓报告来看，黄金价格走势与投机持仓正相关，与商业持仓负相关。每一波黄金价格 的上涨基本都是伴随着投机持仓占比上升且商业持仓占比下降；每一波黄金价格的下跌基本上都是伴随着商业持仓占比上升且投机持仓占比下降。

与此同时，一般情况下，投机持仓占比和商业持仓占比往往是一个在上面一个在下面，但是目前黄金的持仓来看，两个都在高位，这就产生矛盾了，一般情况下，高位不可持续，如果是投机持仓不可持续，那么黄金价格应该下跌；如果是商业持仓不可持续，那么黄金价格应该上涨。

从长期来看黄金，还需要判断美债收益率的情况，美债收益率怎么走，一方面要看通货膨胀率的情况，另一方面也要看美国财政赤字的情况。这个才是做黄金的大周期逻辑，事件驱动是阶段性的行情。

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