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Doo Prime 德璞资本:「世纪联姻」告吹:伦交所四条理由拒绝港交所并购

2019-09-19 18:26:05

9月11日,香港交易及结算所有限公司(港交所),发文向伦敦证券交易所集团(伦交所)提出合并声明。

9月13日,伦敦证券交易所董事会“一致拒绝”了香港证券交易所的并购提议,并称考虑到港方提议存在“根本缺陷”,双方“没有必要进一步接洽”。

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 图:伦交所致港交所的拒绝函

随后,港交所发表声明表示,“期望与伦敦证券交易所集团董事会进行建设性的对话,但对伦敦证券交易所集团拒绝正面洽谈感到失望”。

据悉,港伦一旦成功结合,将形成一个覆盖亚欧美三大时区的交易所集团,市值有望超过700亿美元,可同时为美元、欧元、人民币等主要货币提供国际化金融交易服务。

 

港交所野心勃勃

其实早在7年前,港交所对于全球金融市场便野心初现。

2012年6月,港交所以13.88亿英镑(折合约166.73亿港元)成功收购伦敦金属交易所。半年之后,12月6日港交所宣布,已完成对伦敦金属交易所全部已发行普通股本的收购。

收购伦敦金属交易所是港交所与英国交易所的第一次亲密接触,而7年前积累的经验至今令港交所念念不忘。

7年后,港交所连接全球的野心再次显露,触手再次伸向英伦,这次直指伦敦证券交易所。根据港交所公告,计划以2045便士加2.495股新股换取1股伦交所股票,较9月10日伦交所收市价每股6804便士溢价22.9%,港交所拟以总价296亿英镑(2867亿港元)收购伦交所。

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图:港交所行政总裁李小加

港交所总裁李小加表示,伦敦证交所是欧洲最大的交易所集团之一,业务与香港交易所高度互补,二者的结合属于强强联手。

在他看来,这一联姻将使得香港在全球金融体系中得以重新定位,香港不再是外资进出中国市场的门户,将成为新的国际金融格局下举足轻重的国际金融市场平台。就伦敦而言,其全球金融中心的地位将得到进一步巩固,并且能从人民币计价的金融资产逐步进入国际市场的进程中受益。

对于中国内地而言,在人民币国际化和资本项目逐步放开的背景下,本次交易可为股票、债券、指数、其他金融产品等方面的互联互通提供新的路径与通道,为人民币计价的金融资产融入国际金融市场提供了便捷高效的金融平台。

 

「伦港世纪联姻」被拒

但是,港交所的“一厢情愿”并没有得到伦交所的认可,事实上热爱收购的伦交所正在进行对全球金融市场数据信息和基础设施提供商路孚特(Refinitiv)的收购。

9月13日,伦交所在回复港交所的信中表示,董事会一致拒绝港交所收购提议,并提出拒绝并购提案的四个方面考虑,分别是战略层面、可行性、并购形式以及价值。

1.港交所的提案与伦交所的战略目标不符

当前收购路孚特的提案已满足伦交所成为领先的金融市场基础设施提供者的目标,而港交所的地理因素和交易量方面与伦交所的战略考虑是背道而驰的。

伦交所还特别提到,很看重中国市场的机会,但更看重的是目前跟上交所的互利伙伴关系,这也是更直接连接中国机遇的渠道。

2.存在严重的无法交付风险

港交所的提案将面临多方审查,该过程是否能取得多方的支持有着高度的不确定性,这对股东来说也是较大的风险。

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3.港交所对股票的考虑缺乏吸引力

港交所的收购提案报价的四分之三是以港交所的股票形式,然而这并没有足够的吸引力。伦交所认为港交所股票具有内在的不确定性,并且对港交所长期的战略地位表示疑虑。

4.对伦交所的估值严重不足

与伦交所通过收购路孚特能获得的价值相比,港交所收购伦交所的价值明显较弱。

此外,伦交所还在声明中表示,目前收购路孚特进展顺利,今年11月有望提交并征求股东同意,并将在2020年下半年完成。

在港交所向伦交所董事会提交的并购建议中要求,相关并购只有在路孚特的交易被股东终止或投票否决时才会进行。因此,针对路孚特收购案的不同立场,无疑成为两家联姻失败的重要原因之一。

公开资料显示,路孚特是全球最大的金融市场数据和基础设施供应商之一,为超过190个国家的4万多家机构提供服务。一旦伦交所收购路孚特完成,其将处于有利地位,能够抗衡洲际交易所(ICE)和芝加哥商品交易所(CME)等全球重量级竞争对手。

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尽管被拒绝,但港交所表示仍要继续推进收购伦交所,并将在未来几周与伦敦证交所的一系列主要股东举行会议。据悉,港交所必须在10月9日前发出实盘,否则将退出。

三年前,伦交所曾有一个成为欧洲最大交易所的梦想,但现在港交所又抛出了东西方联姻的橄榄枝,伦交所是顺势而为还是坚持初心?世界都在等伦交所的答案。