G20来了，11月底汇市很可能又有大波动！

对于金融衍生品市场中经常发生的短期暴力波动，经济学称其“过度”信息。

给“过度”信息举个例子：11月12至18日，东盟峰会及亚太经贸组织峰会举行，两会期间亚洲地区股市普遍较好，中国股市一周内反弹接近3.8%，有部分行业板块更涨停版。峰会结束后，股市再没有明显突出表现，恢复平静。

另一个例子：11月16日，身为美国共和党(特朗普领导政党)成员的美联储副主席Richard Clarida表示，美国短期利率已接近中性水平，暗示加息周期即将结束，美元应声下跌。但短短的一个周末，周一回到市场，美元表现再度强势。

从这些信息，往往不难发现，短期波动，没有改变市场的长期走势（大前提是，在经济健康良好的条件下加息，对货币有支持作用）。

（△美联储副主席Richard Clarida）

市场过度反应的问题一直存在争议。目前有三种解释——

1.

首先以金融衍生品做例子，人们经常在报纸上说，某种货币的“汇率目前被高估”，或某种货币“目前的汇率远远低于其合理价格”。这些话指的是，金融衍生品现货价格偏离金融衍生品汇率的长期均衡价格。当然正常情况下，现货价格偏离汇率的长期均衡价格幅度不会很大。

金融衍生品现货价格远离金融衍生品的长期均衡价格也可以用各种原因来解释，无论是现货价格过低还是过高，或者长期均衡价格估计为太低或太高。从市场运作本身来看，当投资资本不足（市场交易量小），或者金融衍生品市场投资资金过剩（市场交易过热）时，现货价格波动超过其长期均衡价值。

2.

其次，金融衍生品的短期均衡价格波动，将始终超过其长期均衡价格波动。这种解释假设了所有影响金融衍生品市场的因素都会对金融衍生品的价格波动产生异常的影响，但这种效应的影响在时间和渠道上是不同的，导致短期均衡价格偏离长期均衡价格。

对于金融衍生品短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象，经济学的流行解释是，当政府扩大货币供应量或降低利率时，市场中的价格将是不会立即上升的，反而会导致实际货币供应量增加，然后市场反响迅速，本币汇率大幅下挫，使得金融衍生品短期均衡价格远低于长期均衡价格；当货币供应增长完全消化价格时，实际货币供应量将下降，金融衍生品的短期均衡价格将逐步回归，与长期均衡价格一致。

3.

第三，金融衍生品市场的短期波动，可能由于市场参与者主观排斥某些信息，片面地接受或过度接受某些信息，导致金融衍生品价格过度扭曲，影响金融衍生品波动。其他一些同样重要的信息也会导致金融衍生品价格波动。如果金融衍生品市场不是一个有利可图的均衡价格，它将导致市场出现一些纠正行为，如寻求利润的投资者干预市场，以及政府干预。这些纠正措施有时会使实际价格与均衡价格保持一致，有时会进一步扭曲市场的价格波动。

目前，对金融衍生品市场日常波动影响最大的是新闻，其中包括经济和政治类别。此外，市场投资者的意愿和心理因素，往往会进一步放大这些新闻对金融衍生品市场的影响。

经济新闻对金融衍生品市场

短期波动的影响

在影响金融衍生品市场波动的经济新闻中，美国政府公布的月度或季度经济统计数据的影响较大，主要是因为美元是金融衍生品市场交易最重要的货币，美元变化间接影响其他货币和黄金价值。从经济统计的内容来看，根据角色的大小可分为利率变化、就业增减、国民生产总值、工业生产、对外贸易和通货膨胀等。

其他美国经济统计数据也对金融衍生品市场产生影响，包括工业生产，个人收入，国民生产总值，开工率，库存比率的美国经济综合指标，还有新住房开工率和汽车销售的领先指标。但与非农业就业相比，它们对金融衍生品市场的影响要小得多。这些经济指标对金融衍生品市场的影响也有其独特的规则。

一般来说，当美元处于“牛市”走势时，任何指标在宣布时和宣布前都会比预期稍好一些，将被金融衍生品市场用作购买美元金融衍生品的理由，所以美元将进一步上涨。但指标为负面时，金融衍生品市场有时对此视而不见。同样，当美元处于“熊市”走势时，任何公布的经济指标都是负面的，它将成为金融衍生品市场进一步抛出美元的原因。一般来说，当市场预期央行降息或加息时，作为其月度价格指数(通胀指数)对金融衍生品市场非常敏感。

影响金融衍生品市场

短期波动的政治因素

与股票，债券和其他市场相比，金融衍生品市场更受政治因素的影响。当一个重大的国际事件发生时，金融衍生品市场的波动往往会超过股市和债券市场的变化。主要原因是，金融衍生品作为一种国际流动资产，在动荡的政治局势中面临比其他资产更大的风险。金融衍生品市场快速增长的规模，也进一步刺激了金融衍生品市场在政治动荡期间更剧烈的波动。

金融衍生品市场的政治风险主要包括政治不稳定导致的经济政策变化，和国有化措施。从特定的角度来看，有大选，战争，政变，边界冲突等。从资本安全的角度来看，由于美国是世界上最大的军事强国，其经济仍然处于领先地位，因此，在一般政治动荡之后，美元将起到“避风港”的作用，并会立即加强。 政治事件往往是金融衍生品市场意外的突发事件，这反过来又使金融衍生品市场的现货价格剧烈波动，其波动性大大超过了金融衍生品价格的长期波动。

（△2018年中期选举，共和党保住参议院后美元大涨）

11月底，二十国集团首脑会议(G20)召开，中美两国领导人将准备在此时候会晤。双方言论将会影响国际未来经济发展和政治关系，那也正是影响短期波动与长期走势的两大主要因素。投资者应密切注意会议前后的市场变化！

内容由ATFX亚太区首席分析师 林铭添提供

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