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澳洲券商FPMarkets:中国国务院发布民办幼儿园上市禁令,红黄蓝收盘暴跌近53%

2018-11-16 13:11:31

11月15日,中国国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》(以下简称“意见”),其中进一步明确幼儿教育基本公共服务职能属性,并首次对幼儿园资本运作作出禁止性规定。

受此影响,在美国上市的红黄蓝开盘后,股价一度跌至52.97%触发熔断停牌,市值蒸发2.6亿美元,短暂停牌后,红黄蓝复牌继续下跌;但没多久意外再次来临,红黄蓝触发二次熔断,红黄蓝跌幅曾一度扩大至58%。截至收盘,红黄蓝跌8.82美元,跌幅52.97%报7.83美元,市值一夜蒸发超过2.5亿美元,目前总市值为2.24亿美元。

“红黄蓝已经成为历史。”某资本领域从业者感叹。

谈及红黄蓝的跌幅状态,该从业者继续说道:“市场对幼教产业资产证券化完全没信心,这和国家的对于幼儿教育发展的方向已经很明确了有很大的关系。”

那么,是什么内容瞬间撬动了资本与幼教产业?

在《意见》第七章关于规范民办园的内容中,明确强调了“遏制过度逐利行为”:

“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园;已违规的,由教育部门会同有关部门进行清理整治,清理整治完成前不得进行增资扩股。

参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园,应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布;当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质、办园方向、课程资源、数量规模及管理能力等进行严格审核,实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。

幼儿园控制主体或品牌加盟主体变更,须经所在区县教育部门审批,举办者变更须按规定办理核准登记手续,按法定程序履行资产交割。

民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。”

在这一指导意见之下,哪些企业会受到影响?

近年来,以红黄蓝为标杆,大量幼教资产奔赴港股、美股上市,大多以并购的形式成功上市,但也有部分企业效仿红黄蓝独立进行IPO。粗略统计,从2017年到目前为止,A股、美股、港股已经有超过20项的幼教资产证券化案例,包括独立上市和并购项目,其中有的还在进行,有的已经失败,并购项目涉及金额数十亿元。

如今,正在进行IPO和并购的幼教企业前途难卜。

记者咨询了两位教育行业资深从业者、投资人,两人都表示正在进行IPO的项目前景不妙。教育行业资深投资人,拼图资本合伙创始人王磊告诉记者,指导意见对上市的禁令,“对A股港股美股应该是一样的,我认为没有太大区别。”

记者注意到,在今年8月份期间,上海金太阳教育集团、上海新纪元教育、尚德启智这三家教育集团纷纷披露了去美股、港股进行IPO的计划,他们或是举行签约仪式“誓师”,或是已经递交招股说明书,或是对外表示IPO进程已经加速。

而A股方面,勤上股份2016年与柳州市小红帽(173.82, 0.51, 0.29%)教育投资咨询有限公司(简称“小红帽教育”)的股东签署协议,拟收购小红帽教育股权以及其实际控制或所有的幼儿园股权(包括但不限于对约75家直营幼儿园)出资、管理和运营权益。而今年的三季报显示,勤上股份已按协议约定支付了意向金。截至目前,双方签署该框架协议至今尚无进展。

2017年以来,电光科技以9000万元自有资金并购幼教标的义乌市启育教育信息咨询有限公司(以下简称“义乌启育)100%的股权,进而受让义乌欧景国际幼儿园 100%的权益,其在上海地区还投资了多家民办婴儿园,主打中高端服务。

对于已经上市的幼儿园品牌,一位投资人告诉记者,指导意见的落地效果有待观察,但对普惠性幼儿园的比例要求和收费限制,对上市公司正在经营的幼儿园可能产生影响。

粗略统计发现,A股中只有极少数企业直接经营幼儿园业务,比如秀强股份半年报显示其直接运营管理的早教中心及幼儿园近100所,在园幼儿近1.5万名。

规模最大的A股幼教企业是威创股份,自2015年收购红缨教育后,威创股份连续收购或参股了一系列幼教行业标的,其中不乏“金色摇篮”这样的大型连锁品牌幼儿园。

今年半年报显示,威创股份旗下的幼教品牌共管理和服务接近5200家幼儿园,从市场占有率上来说是目前服务幼儿园数量最多的公司。公开资料显示, 2017年,幼教业务已经占据威创股份全部营收的42.11%,达4.79亿元。到了2018年上半年,这一比例已经上升至了46.38%。

值得注意的是,威创股份的托管加盟园所整体定位于“中高端”幼儿园。目前的托管幼儿园主要集中在以北京为代表的一、二线城市。

还有一些企业通过周边服务的方式切入幼儿园行业,时代出版、拓维信息、和晶科技等企业向幼儿园提供电子课程、云服务、多媒体服务等,这些业务的收益无疑取决于幼儿园本身愿意付出的经营成本,也值得引起注意。

基于以上,有业内人士在朋友圈表示“资本逐利才是导致这次震荡的罪魁祸首。”

但一些从事幼儿园第三方服务的负责人表示,由于面向园所提供服务目前并不受到政策影响,而随着园所数量的上涨在短期内也会迎来市场对规范化、精细化运营标准的需求,这或许也为第三方服务商带来了资本与机遇。

“这个政策出台意味着,资本将逐步退出学前教育市场,未来的12年义务教育制度将有望实现。”某领域从业者最后分析道。