【阿尔法资本】瑞士央行无比烦恼的金融衍生品储备，瑞郎该往哪走？
随着欧洲央行(ECB)及美国联邦储备理事会(FED/美联储)朝向政策正常化迈进，市场已经开始思考瑞士央行庞大的金融衍生品持仓会变成什么样子。据外媒报道，瑞士央行金融衍生品持仓与瑞士国内生产总值(GDP)之比接近120%，居世界之冠。
由于今年7月，欧元区央行主席德拉基承诺最快将在今年秋季给出缩减2018年宽松量化日程，而瑞士央行依然主打宽松量化政策不为所动，瑞士央行和欧洲央行鲜明货币政策导致7月初欧瑞汇价从1.0940附近单边上涨至8月初最高位置1.1540，累积单边涨幅达5.2%。
而今年年初以来美元兑瑞郎从高位1.02上方回落，7月低点0.94，目前市价0.9680附近。上涨幅度约为5%。同比今年以来加元兑美元涨幅7%以上，日元兑美元涨幅8%以上。瑞郎涨幅最小，这其中的缘由除了瑞士央行在目前发达体国家中保持最为宽松的货币政策之外，另一个因素则是瑞士央行对本国货币口头干预和实际行动均常常令市场为之扼腕。最经典的案例莫过于2015年初的瑞郎黑天鹅事件。2015年1月15日当天，美元兑瑞郎从1.02上方单边回落至0.72。
瑞士央行的金融衍生品储备烦恼
路透评论认为，瑞士央行（Swiss National Bank）可能得等上数年时间才能开始缩减庞大的金融衍生品储备，担心现在动手可能导致瑞郎再度升值并损及出口商。在可以安全无虞地出售金融衍生品储备之前，首先得确保出口驱动的瑞士经济已经站稳脚跟，这使得瑞士央行在开始撤回宽松货币政策的央行队列中只能排在后面。
丹斯克银行认为，瑞士央行一直在等待欧央行退出宽松政策，近期德拉基立场的转变以及欧元兑瑞郎上涨将受到瑞士央行的欢迎。根据每周的存款数据显示，近期瑞士央行停止了其长期以来的卖空瑞郎操作，暗示流入瑞士的资金流开始放缓。瑞士央行在近期对于退出前景几乎禁声，预计该央行将在可预期方位内维持负利率政策，等待欧元兑瑞郎触及1.20时将开始释放撤离信号。预计进入2018年欧央行将缩减QE，但瑞士央行将保持Libor目标，预计12个月内将维持存款利率在-0.75%不变。
7月末，瑞士央行行长乔丹本周在接受报纸Le Temps采访时表示，根据我们的模型和指标来看，我们仍然认为瑞郎被严重高估了。出于这个原因，我们维持负利率的货币政策，并将在必要时干预。乔丹指出，瑞士的通货膨胀率仍然很低，产能没有得到充分利用；如果货币政策有要求，中央银行有足够的空间操作并提升资产负债表规模，只要利大于弊，就不会犹豫使用这一工具。
瑞士央行现有利率水平
瑞士央行在最近一次6月15日利率决议中，维持原有货币政策
目前瑞士执行的央行活期存款利率为-0.75%；
瑞士3月三个月瑞郎Libor利率目标区间上限为-0.25%
瑞士三个月瑞郎Libor利率目标区间下限为-1.25%
下一次瑞士央行利率决议时间为9月14日，加息概率几乎为零。
瑞郎技术面分析
上文提到基本面中，瑞士央行宽松量化政策并时不时充足球当场上“第12人”作风，瑞士央行的天量金融衍生品储备也令这个无比富裕的小国家夏洛特烦恼。瑞郎易跌难涨，短时间内难以改变。小概率事件依然为战争因素，或导致瑞郎单边急剧升值。
回过头来看技术面中，美瑞汇率在7月中周K线吞并阴线，强势拉升。日图中，美瑞围绕0.94-0.95/96形成头肩底迹象。考虑到瑞士央行极不情愿瑞郎升值的一贯态度，美瑞交易趋势倾向于逢低买入。其右肩位置对应的0.95-0.96一带为看涨买入区间。同理，在今年秋季欧元区央行或为明年宽松量化定下基调，欧元兑瑞郎也同样建议继续做逢低买入趋势。
图中的50日均线显示，美瑞在0.9620一带为较强支撑位置。如果美元指数跌穿8月初最低位置92.4一带，预计美瑞将回落至0.94-0.95区间；而美元如果在今年第四季度继续围绕今年末的加息牌做文章，则美元指数预估年末将回升至0.92-0.95区间。那么美瑞汇率则极有可能冲上图中对应的通道线上轨指引的0.98一线。
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