【阿尔法资本】谈谈日元升值或贬值都需要哪些因素？

上周五(7月14日)，美国公布6月CPI数据和零售数据均低于预估后，美元加速下跌至95下方，金融衍生品市场出现了新一波美元抛售潮，非美货币、大宗商品原油和贵金属则呈现大涨反弹。美元/日元汇率上周一度上涨至114.57，在上周中美联储主席耶伦的鸽派言论和CPI数据双重打击下，上周末最低跌至112.26，目前市价112.60一带。一周累积跌幅约1.4%。

美国商务部上周五公布的数据显示，美国6月零售销售月率下跌0.2%，为一年最大跌幅，不及预期增长0.1%，前值从下跌0.3%修正为下跌0.1%。这暗示美国家庭依然对消费开支持谨慎态度，这可能意味着二季度经济或许将延续一季度的疲软。美国6月消费者物件指数月率连续第四个月不及预期，核心CPI跌至2015年1月以来最低，表明通胀可能需要更长时间才能回升至美联储目标。

美联储主席耶伦周三在国会的证词陈述中称，美国经济强劲到足以允许美联储继续其逐渐收紧政策计划，但通胀相对较低和中性利率偏低可能给了美联储放缓这一进程的余地。同时，耶伦还指出，考虑到当前的预估，联邦基金利率“可能不必进一步升得太多”，就能达到既不鼓励也不妨碍经济活动的中性水平。根据CME Group的FedWatch工具，金融市场消化的12月升息25个基点的几率为47%，低于数据发布前的55%。高盛预计，美联储12月加息的概率从55%下调至50%。

美日基本面观点

本周四，日本央行将对外公布7月央行政策利率。前值-0.1%，预期-0.1%不变；日本7月年度基础货币扩容规模预期不变，仍为80万亿日元。

1、宽松的量化之路

针对美元/日元的后市走势，市场人士认为，考虑到全球央行的超级宽松之路，仅仅剩下日本央行黑田东彦，日元势必难逃被抛售的命运。美联储继续加息并推出“缩表”计划行动已经为世人所熟知，欧洲央行也已经把量化宽松(QE)购债行动的退出计划提上了议事日程；英国央行、澳洲联储等也已经有了明确了未来加息预期。于是，只剩下了日本央行继续走在宽松的道路上。

笔者认为，在之前日本央行反其道行之宣布了“无限制”购债的计划后，上周美元/日元曾一度上涨接近115，目前日元单边升值的因素则主要来自于美元指数的疲软；而本周如果日本央行继续宽松量化之路，则疲软的美元/日元或出现较大力度的收敛和反弹。

彭博数据显示，今年以来，日元汇率和市场融资利率的反向关联程度也达到了自2007年以来十年新高。事实上，日元兑美元走软的大趋势从2013年就已开始。当时，美联储宣布开始缩减宽松力度，而日本央行则在“安倍经济学”的压力下实施强力宽松。在全球利率政策正在“恢复正常”的背景下，日元与主流货币的实际利率差正在进一步扩大，其贬值压力也正在倍增。

2、避险因素逐步看淡

在全球主要国家经济增速向好，风险因素减少，而地缘局势又难掀起大浪的状况下，市场资金纷纷流向回报率高的资产，作为避险货币的日元注定难逃被抛售的命运。近期法兴银行曾预计，在日本央行无限量宽松，而美欧货币政策趋紧的状况下，美元/日元在年底前有望重上120。

笔者认为，下半年引起避险货币和贵金属升值的可能推测以下事件是否发生：

美国道琼斯指数引领的美国三大股市大泡沫挤破；

美国现任总统特朗普“通俄门”有实质线索，美国总统面临被“弹劾”；

朝鲜半岛局势再度升温，美国和朝鲜两国摩擦加剧，美国航母开进朝鲜半岛……；

中国因印度侵占其领地，两国发生擦枪走火，事态持续恶化……

以上四个事件纯属杜撰，若有发生纯属巧合。笔者真心希望世界和平，发战争财、股市危机大萧条等此类事件都不该是我们从事金融交易者将心血孤注一掷的救命稻草。当然，如果不幸言中了其中之一，我们也知道该做些什么。言而总之，目前全球风险事件趋于平静，日元单边急剧升值的概率非常微乎其微。

美日技术面分析

技术面中，笔者认为非美货币不会一涨再涨，近期炒作的因素依然是美国通胀数据萎靡，并拖累美国加息预期。美国的CPI\核心物价指数两大通胀重要指标，预计在今年三四季度将发生转折，持续多月的不及预期，总有重见天日之时。另外美国5-6月份的就业人数已有起色，美国的失业率也稳定保持在4.3-4.4%之间。换言之当美元指数能在94-95区间内企稳，则有助于美元/日元更凶猛的反弹。

美元/日元的日图下降通道，也愈发越跌动力越来不足。展望美元/日元后期趋势发展，笔者仍坚持建议选择逢低买入美元/日元，支撑区间为112一带。当美元由熊转牛，而日本方面依然“我行我素的”宽松量化，下降通道的上轨料发生反转，则美日将上穿115，并在未来再次测试118-120区间。

特别声明：此报告仅为提供信息参考，不能被视为给ACM Group PLC (“Alpha”)客户提供的投资建议或推荐，并不是为了购买或出售任何金融产品所发出的邀约。经济预测反映的是主观的判断和假设，任何未预期的事件都有可能发生。因此，不能保证市场将按照预期的发展。Alpha阿尔法没有义务，当此信息产生变化时，必须更新或接受其更改。第三方未经许可不得转载此报告内容，Alpha阿尔法及其附属机构或工作人员，可能向您提供此报告，但这不是任何交易邀约或投资建议。

风险提示：在金融衍生品和CFD差价合约市场中交易存在着相当大的风险。因此，在您决定参与金融衍生品或CFD差价合约交易之前，您必须谨慎地考虑您的投资目标，投资经验的水平以及风险的承受能力。你的损失有可能超过您的初始保证金，因而可能不适合每个人。请确保您完全理解此交易所涉及的风险，如有必要，建议您寻求独立专家的意见。

ACM Group PLC (“Alpha”) 注册于英格兰和威尔士，在英国注册登记编号为5196460。公司受英国金融市场行为监管局的授权和监管，FCA监管编号为441689。