英国SVSFX：美元走软真正原因是美国实际收益率下滑

2017-02-06 04:02:44

全球宏观摘要解读

薪资增长放缓拖累美元？实际收益率恐是元凶

美元在上周就业报告公布后出现大幅度回调，就业人数不是主凶，主要原因还是由于薪资增长和失业率不及预期。美国1月非农就业人数大幅增加22.7万人，远超市场预期值18.0万人，但是失业率则升至4.8%，而且薪资增长意外放缓至0.1%，远低于预期的0.3%。虽现在3月加息的可能性在10%以下，但是这个概率并非是1月非农就业数据报告造成的。

薪资放缓只是美元下调的一个借口，毕竟非农就业人数比预期要强劲很多。我们认为里面的原因是越来越多的市场参与者相信特朗普的政权偏好是一个弱势的美元。

从现在特朗普一系列的政策看，他选举前的承诺正在一个接着一个地实现，而其中一些政策对全球市场并不友好。对于货币市场来说，交易员最关心的事情就是他是否会打贸易战，这点来说目前并没有很明显的迹象。而且特朗普总统承诺要进行税收改革和大规模的财政刺激，目前来看这些对美元未必是积极的。如果这些刺激政策在一定时间内未被兑现，那么市场必将会做空美元；如果这些政策得到了一定的兑现，那么市场会评估美联储的加息节奏是否会跟上。如下图所示，如果美联储的加息节奏跟不上通胀的速度，那么实际收益率走低必将会对美元承压。