ADS林满尧：狂人上阵美元强势

川普胜出美国大选后，美元指数升破99，欧元跌至半年低位1.0855。全球大量资金进入美元区令到美元强势。现在市场正在流传一个「美版4万亿计划」。这计划是候任美国总统川普竞选时所作出的承诺，内容是将加强基础设施建设，投入资金至少是其对手希拉莉的两倍，基建投入将超过5000亿美元。 美国作为全球最发达经济体，基础设施建设却一直落后，据世界经济论坛报告称，在基础设施质量方面，美国位居全球第19，排在西班牙、葡萄牙和阿曼之后。在总统竞选过程中，川普抨击美国的基础设施简直是耻辱，故提出大规模投资计划，承诺重建道路、机场、桥梁、排水系统和电网，这也是他赢得众多基层选民支持的原因之一。

数据源：ADSSecurities L.L.C.　欧元兑美元４小时图，美大选当日1.1300的高位回落至约1.0728

加息或提速遏抑通胀

川普提出的减税方案赢得民意，惟大规模减税却与基建投资支出有点对不上。美国税收政策中心估算，川普的新税收政策，在未来十年会令联邦收入减少9.5万亿美元。

尽管共和民主两党对加大基建投资达成一定共识，但在通胀和债务上限方面却存在矛盾。

在正常情况下，一个国家的政府财政刺激力度愈大，债务比重将持续攀升，那如何减税增开支？美国债务上限一再提高之后，近年已变成两党相争的主要战场，共和党一直奉行的传统，是不要再提高债务上限，川普如何做得到？

较大机会的是，川普将加快加息步伐，以适当紧缩性货币政策压低企业的无效投资，以此降低通胀压力。另一方面，吸引海外资本回流美国，为政府债务融资提供支持，以及加快海外制造业回归步伐，为国内创造更多就业和税源，从而降低政府长期债务压力。

宽财政、紧货币或将是川普执政后的重要经济方针，通过完善基建设施，提高劳动者薪资收入之余，节省社会整体运输成本。随着海外制造业回流，配合减税计划，产业空心化困局或可被扭转，长期以来政府累积的债务压力，或可从此得到解决，这也是最乐观的预期。

不过，凡事总有两面，推高美元之后，美国的出口竞争力将会大幅下降，美国更有可能出现财赤与贸赤的严重「双赤」局面，要大规模限制进口，方可保得住美元的吸引力，这就是所谓的贸易保护主义。

由奥巴马拉拢的《跨太平洋伙伴关系协议》（TPP），极有可能在川普上台后取消，这对中国又未必是坏事，而且中国也在推动亚太自由贸易区（FTAAP），藉此把中国的过剩生产力向海外输出，即使美国出口市场受到限制，区内国家或更靠拢中国这个庞大内需市场。

TPP谈判方达到12个，包括美国、日本、澳大利亚、文莱、加拿大、智利、马来西亚、墨西哥、新西兰、秘鲁、新加坡、越南，占全球GDP的38%，占全球出口的24%。

当进出口都受累于保护主义，商业活动又如何提振呢？此外，美国的公共总债务水平过去10年急速上升，由8000亿美元升至1.97万亿美元【图1】，债务增长不比其他国家轻，看来未来几年这条债务增长曲线将直线急升。

各国债务一直提高，情况令人担忧

数据源：Bloomberg澎博财经　各国债务占GDP比率，白线为西班牙；黄线为巴西；线线为美国；紫线为意大利；红线为英国

川普突然意外胜出，对很多国家的政府而言都是一场噩梦，尤其是近年靠低息环境大增债务的国家，极有可能引发金融危机。例如刚举办了里约奥运会的巴西，过去3年债务占GDP比率由30%急升至66.5%，对于这个经济增长急滑坡的国家而言，外债利率急升，未来的经济前景相当不理想。然而欧州等国家更是令人担心，英国债务占GDP水平自2007年至今由约44%升至89.1%，升幅以倍计，如果脱欧后英国未来经济进一步放缓的话，比率有机会过100%。西班牙债务水平占GDP比率由2007年约36%升至99.2%，升幅两倍多三倍。

阿布扎比证券大中华区业务发展副总裁林满尧