当前市场的核心变化在于，美伊停火从此前的“脆弱维持”进一步滑向“可能破裂”。美国总统特朗普周一表示，与伊朗的停火协议已经“岌岌可危”，并将其形容为处于“严重依赖生命维持设备”的状态。他同时迅速驳回伊朗对美国和平提议的回应，称其是“一堆垃圾”，甚至表示“没有看完”。这一表态直接削弱了市场对中东局势缓和的期待，也使霍尔木兹海峡问题重新成为全球资产定价的主线。

伊朗方面同样没有后退。伊朗官员称，双方在浓缩铀处置方式、暂停铀浓缩活动期限以及战争赔偿等问题上存在严重分歧。美方要求获得伊朗丰度为60%的浓缩铀，并反对伊朗将浓缩铀转移至俄罗斯，而伊朗则反对将浓缩铀运至境外，只愿意在国际原子能机构监督下进行稀释处理。伊朗议会议长卡利巴夫也表示，除了接受伊朗“14点提案”所规定的权利之外，没有任何替代方案。换句话说，美伊谈判并非只是在停火措辞上出现分歧，而是在核问题、制裁、赔偿、海峡控制权等核心议题上仍处于结构性对立。

这种外交僵局迅速传导至能源市场。特朗普表示正在考虑恢复护航计划，以协助船只通过霍尔木兹海峡，并与国家安全团队讨论伊朗战争下一步行动，包括可能恢复军事行动。霍尔木兹海峡承担全球约20%的海运原油运输，同时也是液化天然气出口的重要通道，目前运输受阻已经对全球能源供应形成实质冲击。材料显示，OPEC 4月石油日产量下降83万桶至2004万桶，创20多年来最低水平，其中科威特因整月出口中断成为减产最明显国家，沙特阿拉伯和伊拉克也出现减产。

油价对此反应直接。布伦特原油周一上涨超3.7%至104.27美元/桶，盘中最高触及105.95美元；WTI原油上涨3.77%至98.25美元，盘中最高升至100.37美元。另一组报价显示，WTI原油日内从约94.70美元开盘后一路拉升至99.03美元，涨幅达3.8%；布伦特原油同步升至104.84美元，涨幅约3.5%。市场对100美元关口的反复测试，说明投资者正在重新计入霍尔木兹长期受阻的风险溢价。

更关键的是，能源危机已经不只是短期价格波动，而是供应链修复周期的问题。沙特阿美首席执行官阿明·纳塞尔警告，如果霍尔木兹海峡航运受阻持续至6月中旬以后，全球石油市场可能要到2027年才能恢复正常。战前每日通过霍尔木兹海峡的船舶约70艘，而目前每日仅有2至5艘；过去两个月封锁已造成全球石油供应累计损失超过10亿桶，即使计入沙特东西管道转运和各国释放战略储备，净损失仍约8.8亿桶。纳塞尔还指出，超过600艘船舶困于海湾地区，约240艘巨型油轮在海峡外抛锚等待，全球油轮船队已陷入“混乱”状态，即便海峡立即开放，供应链也需要数月才能重新平衡。

美国也开始动用政策工具应对油价压力。材料显示，美国拟在6月至8月释放5350万桶战略原油，其中部分原油已分配给托克集团、马拉松石油等企业；此次释放规模为历史第二大，也是国际能源署主导的全球协同压油价行动的一部分。此前一周，美国已在同一框架下日均释放122万桶原油，创下历史纪录。特朗普政府承诺通过“交换计划”总计释放1.72亿桶原油，截至目前已同意释出1.331亿桶。这说明高油价已经进入政策应对层面，而不是单纯市场波动。

油价反弹重新点燃通胀压力，也成为黄金走势的关键背景。市场预计美国4月整体CPI环比上涨0.6%，同比从3.3%升至3.7%；核心CPI预计环比上涨0.3%、同比升至2.7%。如果通胀数据符合甚至高于预期，将意味着油价冲击已经开始向居民消费价格传导，并进一步压缩美联储降息空间。CME数据显示，美联储6月维持利率不变的概率已升至97.7%，累计降息25个基点概率仅2.3%；到12月，维持利率不变的概率为69.7%，加息25个基点概率则达到26.3%。

这也是黄金走势看似矛盾的原因。按传统逻辑，中东冲突升温会推高黄金；但在当前环境下，冲突通过油价推升通胀，再通过高利率预期压制黄金。因此黄金并未出现单边上行，而是先跌后涨、宽幅震荡。周一现货黄金盘中一度下跌逾1%，最低触及4648.14美元，随后在逢低买盘推动下回升，最终收涨0.41%至4734.68美元；周二亚市金价进一步升至4753美元附近，并一度触及4754.87美元。美国黄金期货报4740美元附近，涨幅约0.2%。

黄金的短期支撑来自两方面：一是美伊局势恶化带来的避险需求，二是市场在CPI公布前提前调整仓位。美国黄金市场分析师Jim Wyckoff指出，当前金价上涨主要来自逢低买盘，以及投资者在通胀数据公布前的仓位布局。技术上，现货黄金4小时价格持续运行在布林带中轨约4708美元上方，RSI约56，处于中性偏强区间；上方第一目标在布林带上轨约4760美元，若突破则可能继续打开空间；下方支撑则在4708美元，其次是4664美元一线。

不过，黄金上行空间仍受到高利率压制。10年期美债收益率周一升至4.404%，两年期收益率也同步上行，反映市场正在重新交易“油价推升通胀—美联储维持紧缩”的逻辑。高盛等机构已将降息预期推迟至2026年底，部分机构甚至认为2026年可能完全不降息。对于不产生收益的黄金而言，实际利率保持高位意味着机会成本上升，这会限制金价进一步冲击4800美元上方。

贵金属内部，白银表现明显强于黄金。现货白银周一大涨超7%至85.20美元，另有报价显示白银盘中约85美元、单日涨幅近6%；铂金上涨3%，钯金上涨0.8%。白银的强势一方面来自贵金属板块联动，另一方面也可能反映资金在黄金上方受利率压制时，转向更具弹性的品种寻求收益。

全球实物需求层面则出现分化。印度总理莫迪呼吁国民未来一年暂停购买黄金，以保护金融衍生品储备；外媒还称印度正考虑限制黄金和消费电子产品等非必要进口，并可能上调燃料价格，以应对伊朗战争带来的金融衍生品与能源冲击。印度是全球第二大黄金消费国，若相关限制落地，可能对实物黄金需求形成阶段性压力。但与此同时，全球央行购金与地缘避险仍构成长期底部支撑，使黄金难以出现深度回落。

股市方面，市场仍在AI热潮与油价冲击之间拉锯。美股周一小幅收高，三大股指全线上涨，标普500和纳指再创收盘历史新高，费城半导体指数大涨2.6%。财报季尾声中，标普500成分股已有83%盈利超预期，第一季度整体盈利同比增速预期达28.6%，几乎是月初预估的两倍。科技股仍是主线，英特尔上涨3.6%，高通大涨8.4%并创历史新高；但航空股因油价走高普跌2.9%至4.4%，显示高油价已经开始对成本敏感行业形成压力。

汇市方面，美元指数周一小幅上涨0.07%至97.917，盘中一度触及98.156，周二亚洲时段维持在98.10附近。当前美元已经从单纯的“降息预期交易”转向“避险需求+高通胀预期”双重驱动。若CPI继续走高，美元指数可能进一步测试98.50甚至99关口；但如果通胀温和，则美元可能重新承压。欧元兑美元在1.1740—1.1830区间内整理，现报1.1760附近；若CPI火热导致汇价跌破1.1670，欧元短线看涨结构可能被破坏，反之则有望重新测试1.1830阻力。

日元则继续受到日本国内消费疲弱与美元避险买盘的双重压制。日本3月家庭支出同比下降2.9%，弱于市场预期，也较前值1.8%的降幅进一步扩大，已是连续第四个月下滑。美元兑日元周二一度升至157.50附近，短线仍处于高位震荡。不过，日本央行仍为进一步加息保留空间，这限制了美元兑日元单边上行。若美国CPI高于预期，美元兑日元可能继续测试158甚至159区域；若通胀放缓，则可能重新回落至156.80或155附近。

商品货币方面，美元兑加元回升至1.3690附近，反映出“避险美元”与“油价支撑加元”的双重博弈。中东局势恶化推动资金回流美元，但布伦特原油维持在104美元附近，也支撑加拿大作为能源出口国的货币表现。澳元兑美元则在周一创近四年收盘新高后进入整理，周二亚洲时段报0.7231附近。当前澳元逻辑已从利差转向风险偏好与美元方向，其与美国和全球股市的近期相关性升至0.96，只要科技股不出现明显回撤，澳元仍可能维持支撑。

更深层的政策变量来自即将接任美联储主席的凯文·沃什。材料指出，沃什将人工智能带来的生产率繁荣视为未来抑制通胀并支持降息的重要依据，但这一逻辑受到质疑。美联储副主席杰斐逊表示，AI对物价的短期影响并非单边下行，当前首先拉动的是数据中心、电力设施等资本开支，可能形成需求端冲击，而不是立即压低价格。若美联储过早押注AI抑制通胀并提前降息，可能重演2021年“通胀暂时论”的政策误判。

当前市场已经进入“停火破裂风险—油价上行—通胀再定价—美联储路径重估”的新阶段。美伊谈判在核问题、赔偿、制裁和霍尔木兹海峡控制权上分歧严重，特朗普称停火协议处于“生命维持系统”，并考虑恢复军事行动，使油价重新逼近100美元，美原油最高触及100.37美元，布伦特最高触及105.95美元。黄金在4648—4755美元之间剧烈波动，说明市场既在买入地缘避险，也在忌惮高通胀带来的高利率压制。短期来看，美国4月CPI将成为关键验证点：若同比升至或超过3.7%，美元和收益率可能进一步走强，压制黄金但支撑油价风险溢价；若通胀低于预期，黄金则可能借避险与降息预期重新挑战4780—4800美元区域。在美伊协议、美通胀数据和美联储政策路径尚未明确前，全球市场仍将维持高波动、强分化与消息驱动的运行状态。

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