ATFX：今日3：00，美联储发布会议纪要，对应12月9日~10日的两次利率决议。会议纪要中提到了美国宏观经济发展和货币政策执行中的诸多问题，焦点在于通胀、失业率、利率走向。

通胀

会议纪要中提到：短期内通货膨胀率仍将处于较高水平，随后会逐渐降至 2%；关税对核心商品通货膨胀的影响将会减弱；通货膨胀的风险仍倾向于上行；高通胀的情况可能会比预期的更为持久。

▲ATFX图

会议纪要中对通胀形势的判断，基本符合当前市场的主流预期。上图是近五年美国的核心CPI年率柱状图。2022年9月份创出阶段性高点6.6%，随后因为货币政策收紧而一路下降。今年11月份跌至最低点2.6%，非常接近2%的美联储既定目标。如果趋势不变，美国的通胀率大概率在2026年达到2%，也就是会议纪要中提到的“逐渐降至2%”。

就业

会议纪要中提到：劳动力市场的状况持续恶化；在经济不稳定的情况下劳动力需求的降低；较低的移民数量、人口老龄化以及劳动力参与率下降也是因素之一。

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会议纪要对美国就业市场的看法极为悲观，列举了多项导致就业持续恶化的因素。我们认为，这些因素之中，最具破坏力的就是“较低的移民数量”，准确来说，是较低的移民求职意愿。从上图的非农就业人口数据就可以看出，数据骤降发生在5月份，当月只有1.9万人新增就业，远低于前值15.8万人的数据。6月份直接进入负值区间。

5月份发生了什么标志性事件？答案就是特朗普的激进移民政策。特朗普从5月份开始，大规模驱逐非法移民，一时间移民群体人心惶惶，求职意愿大幅下降。

会议纪要中提到的人口老龄化、劳动参议与降低、经济因素等等，在中短期内，影响力均不及特朗普对非法移民的强硬政策。

利率

会议纪要中提到：调查结果以及期权定价所暗示的市场预期也表明，明年还将有两次降息；很多人预计美国的政策利率降幅会大于其他发达经济体；美联储理事斯蒂芬·米兰倾向于本次利率决议下调50基点利率。

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美债市场收益率来看，三个月期美债收益率为3.63%，低于六个月期3.61%，低于一年期3.47%。意味着美联储将在未来一年维持降息态势，利空美元指数。由于一月期美债收益率3.54%低于两月期美债收益率3.6%，所以美联储在2026年1月和2月份降息的概率较低。

三月和六月期美债收益率差值2基点，六月期和一年期美债收益率差值14基点。所以，美联储在2026年，越是靠近年末，降息概率就越高。

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