高盛固定收益、金融衍生品及大宗商品（FICC）部门分析师认为，美联储在即将到来的12月会议上降息几乎已无悬念。分析师指出，基于劳动力市场疲软趋势和风险管理需求，此时降息是合理选择，而市场定价也已充分反映了这一预期。

11月28日，Williams的评论显示，联邦公开市场委员会（FOMC）内部已有足够支持票数推动降息。受此影响，市场定价已回升至21个基点。随着美联储正式进入静默期，市场显示的降息概率已高达85%。高盛分析师指出，由于会议前的数据日程清淡，市场预期高度一致，降息几乎已“锁定”。结合劳动力市场趋势，美联储在12月降息，并在1月——观察三份非农就业报告后——重新评估政策，是合理的风险管理策略。

展望未来，尽管短期劳动力数据存在下行风险，但财政政策带来的顺风预计将支撑明年经济增长。高盛预计，在通胀保持温和及潜在鸽派美联储主席的背景下，短端利率抛售空间有限，但在明年一季度，做空10年期美债将成为主要交易策略。

FICC分析师解读：降息已锁定

高盛FICC分析师Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli在报告中指出，通往12月美联储会议的路径虽波折不断，但最终结果正逐渐明朗。Williams11月28日的言论不仅暗示委员会内部对降息的支持，也推动市场定价修正至21个基点。目前，美联储已进入会议前静默期，市场定价反映的降息概率超过80%。结合会议前清淡的宏观数据发布日程，没有重大数据能改变这一路径。因此，高盛认为，12月降息几乎已“板上钉钉”。

劳动力市场疲软迹象

尽管上周公布的非农就业报告显示就业增长仍强劲，但潜在趋势显示劳动力市场疲软。分析师指出，失业率上升以及持续申请失业金人数增加，显示就业市场存在松动迹象。此外，各类裁员指标也发出警示信号。Challenger裁员数据、WARN通知以及第三季度财报电话会议中提及的裁员数量，近几个月均呈上升趋势。

高盛全球投资研究（GIR）数据显示，受过大学教育的年轻劳动者就业状况显著恶化——20至24岁年龄段失业率已达8.5%。这一群体占美国劳动收入的55%至60%，因此美联储采取预防性降息被视为合理的风险管理措施。

财政顺风支撑经济增长

关于明年政策路径，高盛指出，需要在劳动力市场疲软和即将到来的增长顺风之间权衡。分析师强调，增长前景将受到多重因素支撑，其中“大而美法案”落地带来的财政顺风尤为显著。该法案预计将释放高周转资金，迅速回流经济体系。基于此，高盛维持明年经济增长预测在2%至2.5%区间。财政刺激预计可稳定劳动力市场，但关键在于时机：年初劳动力市场数据仍有下行风险，尤其在新增就业盈亏平衡率偏低的背景下。

通胀环境与交易策略

在通胀方面，高盛预计物价走势将保持温和。剔除关税因素的潜在通胀接近2%。同时，Hasset作为美联储潜在主席人选被视为偏鸽派信号，加上人工智能对就业和通胀的潜在影响，短端利率抛售空间有限。分析师预计，终端利率将徘徊在3%左右。投资者可针对2026年更优增长前景布局，做空10年期美债收益率曲线为合理策略。但考虑到年初劳动力数据可能疲软以及短端利率相对稳定，高盛建议将入场时机选择在明年第一季度。

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