黄金与白银在本周初的行情表现引爆市场情绪。受日本债市恐慌性抛售引发的避险资金涌入影响，黄金价格在周一美国早盘触及六周高点，2月期金一度上涨至4266.8美元/盎司，现货黄金盘中最高达4264.43美元，随后在周二亚洲盘维持于4230美元附近震荡。白银走势更加猛烈，3月期银价格触及58.985美元，现货白银更是创下58.82美元的历史新高。今年以来白银涨幅累计超过100%，远超黄金的近60%涨幅，在贵金属领域事实上取代黄金成为市场最强交易方向。

金银的强势主要来自两个核心驱动——避险需求与美联储降息预期。日本债市波动引发全球资产重新定价，交易员涌向贵金属锁定风险。同时，多位美联储官员近期连续释放鸽派信号，市场预计12月9-10日议息会议上降息25个基点的概率已升至87%-88%。美元指数跌至两周低点99.01附近，美债收益率却在日本央行可能加息的冲击下大幅上扬，10年期收益率升至4.096%，30年期升至4.744%。收益率攀升对黄金不利，但美元弱化与降息预期对金价的支撑明显更强，使其整体仍保持强劲向上结构。

美国公布的最新经济数据继续强化市场对宽松周期的押注。ISM制造业PMI下滑至48.2，连续第九个月低于荣枯线，显示美国制造业承压严重。成本上升与关税冲击拖累订单表现，市场对美国经济放缓的担忧升温。本周稍后公布的ADP就业报告与核心PCE物价指数将成为关键数据，若延续疲软态势，将进一步确认降息逻辑。鲍威尔即将发表讲话，市场预计其将强化宽松预期，但也不排除出现“鹰派降息”，即降息并伴随未来更慢的宽松节奏，这可能在短线给黄金造成波动。

白银市场的剧烈上涨除了宏观驱动外，还来自供应链的极端紧张。伦敦白银自由流通库存大幅萎缩、租借利率飙升，引发机构被迫平仓补库。上海期货交易所白银库存降至近十年低点，光伏、电动车等行业对白银需求旺盛且短期缺乏替代品，进一步强化了供应短缺预期。美国将白银纳入关键矿产清单引发关税担忧，促进贸易商提前囤货，使全球可流通资源更加紧张。这一系列因素共同造就了白银的爆发行情，多头资金加速流入，ETF持续增加持仓，推动其突破历史高点。

市场情绪的另一大焦点是美联储主席人选更替可能带来的政策拐点。特朗普明确表示已选定继任人，消息指出凯文·哈西特为热门人选，其长期主张降息以刺激增长，被认为更偏向鸽派。若其最终出任主席，美联储未来政策取向或进一步向宽松倾斜，对黄金与白银均构成强势利多。美元持续疲软也与市场对哈西特的预期密切相关，本周美元录得四个月最差单周表现，对贵金属形成直接推动。

地缘政治方面，俄乌和平谈判进入关键窗口。美乌代表在佛罗里达州举行长达四小时的会谈，双方称“富有成效但复杂”，仍有关键问题未解决，尤其涉及领土争议与扎波罗热核电站相关议题。特朗普特使威特科夫前往莫斯科面见普京，被视为潜在重大突破点。然而就在特使动身期间，俄罗斯公布在顿涅茨克红军城及哈尔科夫州沃尔昌斯克的战场推进成果，凸显俄军在前线掌握主动权。外界普遍认为，俄罗斯在谈判前夕宣布这一消息旨在增强筹码，令谈判结果更具不确定性。同时乌克兰内部爆发大规模腐败丑闻，多名官员辞职，使其在谈判中的政治稳定性受到质疑。

油市在地缘与供应因素交织下震荡偏强。乌克兰无人机袭击导致CPC原油终端系泊装置受损，引发对黑海地区出口中断的担忧。美国与委内瑞拉关系恶化，美国考虑封锁委内瑞拉空域，这对日均约80万桶的出口构成潜在威胁。此外，OPEC+在周日的会议上确认维持2026年第一季度暂停增产的计划，并批准新产能评估机制，为2027年配额制定奠定基础。虽然暂停增产令油价获得短期支撑，但高盛与摩根大通均认为，供应前景仍偏宽松，原油期货今年以来累计下跌约15%。

在供应扰动消息刺激下，布伦特原油上涨1.27%至63.17美元/桶，WTI上涨1.32%至59.32美元/桶，并触及一周高点59.97美元。技术面来看，油价突破短期均线压制并形成连续收阳，MACD在低位金叉后向零轴靠拢，动能增强。但61美元上方仍面临阻力，若无法突破则短线可能继续维持区间震荡。

股市方面，日本央行潜在加息信号导致全球债市抛售，美债收益率攀升压制美股三大指数，道指下跌0.90%，标普500跌0.53%，纳指跌0.38%。美国制造业连续萎缩，加剧美联储降息预期，但也增加企业盈利前景不确定性。零售板块因“网络星期一”表现尚稳，Synopsys因获得英伟达投资大涨4.9%，科技板块结构性强势仍在。

汇市方面，美元兑日元因植田和男加息暗示大跌0.7%至155.09，欧元在弱美元背景下小幅上涨。整体来看，宽松预期继续压制美元表现，而全球风险结构正在向“降息主导+地缘扰动”的新周期过渡。

当前市场处于政策宽松预期、地缘局势波动与供应链扰动三线共振的阶段。黄金与白银在降息预期、美元走弱与避险需求推动下强势刷新高位，技术面与基本面共振强化多头格局。白银因极端的供应紧张与宏观宽松叠加，涨势更为猛烈。油价虽受地缘事件推升，但中期供应压力仍存，行情呈现事件驱动的震荡反弹特征。全球市场在12月美联储会议与俄乌后续谈判的关键时刻进入高度敏感区间，贵金属继续是焦点主线，而原油与股票市场则在政策与地缘消息中保持脆弱平衡。

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