市场等待新冠疫情的发展，波动性减弱

亚洲股市喜忧参半，而美国股指期货目前走低。鉴于目前全球经济前景灰暗，投资者难以证明近期上涨的合理性。尽管如此，股市已明显平静下来，波动率指数自3月16日的峰值以来已下跌了35%，但仍是过去五年平均水平的三倍多。也就是说，投资者必须保持警惕，以防波动性再次飙升，因为一旦有迹象表明，新冠病毒危机正在进一步恶化，股市可能会引发另一轮抛售。

考虑到相对较高的避险资产水平，很明显投资者仍对病毒后果保持谨慎。美元指数并没有远离心理上重要的99水平，黄金交易在1500美元左右，而美元兑日元目前保持在108以下的水平。风险情绪目前似乎处于停滞状态，等待着冠状病毒疫情的下一次重大发展。

市场不能忽视警告信号

特朗普总统警告美国人要为“非常非常痛苦”的两周做好准备，再加上他的政府估计有多达24万美国人可能会死于新冠病毒，这些都是一个鲜明的提醒，表明由冠型病毒引发的危机仍在主要经济体中肆虐。尽管中国本周发布的PMI数据标志着经济恢复扩张，但投资者仍对此类数据持谨慎态度，因为中国股市的上涨并未在亚洲其它地区得到呼应。俗话说，一个月不代表一种趋势。今年的主题是全球经济衰退，预计投资者在对最终的复苏抱以坚定希望之前，将经历一段坎坷之旅。

在预期收益下降的情况下，股市仍未找到平衡

寻找股市底部的努力似乎仍有一段路要走，因为与企业在衰退期间通常的收益表现相比，估值仍相对较高。尽管标准普尔500指数的市盈率现已降至50年平均水平17倍，但仍高于2009年金融危机爆发后的10倍。

当美国下一个财报季在两周后开始时，股市中残存的顽固乐观情绪可能将受到考验。美国企业财报接连出现意外的负面消息，加上美国国内的死亡人数仍在上升，应该会让人们打消最近出台的货币和财政支持措施能够立即修复冠状病毒造成的经济损害的错误希望。