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MexGroup大通金融:日元专题——黑田东彦再提宽松,日元走势何去何从

2019-10-21 18:10:52

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/日本央行行长黑田东彦/

就在10月15日的全国央行分行行长会议上,日本央行行长黑田东彦表示,在达到2%的通胀目标之前,货币宽松措施将会一直持续,同时如果物价上升的势头受到阻碍,那日本央行将“毫不犹豫”推出更多的宽松措施。

随着包括美国和欧元区在内的发达国家不断推出宽松浪潮,一时间市场对日本央行将再次深化货币宽松的预期又高涨了不少。但是作为早已经是负利率的日本央行真的像跟棉裤腰似的越扯越宽吗?而在此之下日元的走势将再次经历何种宿命?带着这些疑问我们来尝试捋捋其中的脉络。

消费税上调若加速日本经济衰退

宽松政策恐逼上梁山

自本月1日起,日本政府再次将消费税从8%上调至10%,此次上调已经是日本首相安倍晋三执政以来的第二次,一直以来,在安倍晋三的“安倍经济学“中,利用上调消费税都是实现经济目标中的重要举措,早在2014年4月,他将消费税从5%上调至8%,期间取得了不错的效果,日本的通胀水平曾一度最高接近了4%,实现了日本央行的政策目标,此外,通过提高消费税为政府筹集财政资金,有效的控制了日本的债务水平。

日元专题——黑田02.jpg

/日本首相安培晋三/

眼下面对全球经济的放缓,日本经济同样是步履维艰,根据月初日本内阁的公布显示,日本8月份的同步指标出现下滑,指标的评估已经下调至“恶化“,预示经济可能出现衰退,同时日本内阁列举了其中工业生产出口以及就业的放缓,与改约实际工资的下降情况吻合。为了进一步筹集资金,日本政府选择故技重施,希望借此筹集财政资金用以提振经济并进一步削减政府债务水平。

不过,就在消费税上调之后的一周当中。数据显示日本超市的销售额同比下降了10%,而在10月6日日本共同社发布的一项民意调查中发现,70%以上的受访者表示随着消费税的再次上调将严重损害消费者的信心,进而将对日本经济产生更大的影响。

市场已经有更多的人认为在全球经济增长不确定性所形成的压力之下,上调消费税将打击消费增长,进一步拖累日本经济的增长;同时为了抵消这部分因素带来的负面影响,又将迫使日本政府更加扩大财政支出,这使得债务水平不但无法进行削减反而加大(事实上,当前日本的债务水平已经是其GDP的两倍至多,导致其在10月初的10年期国债已经无人问津)。而在此背景之下,经济下行压力和债务水平的双重压力下,日本央行的货币宽松政策已经被“逼上梁山“。

政策边际触顶

宽松步伐行踪难定

众所周知,日本目前利率已经处于负率状态,作为早就进入激进宽松和债务水平货币化的日本,其货币政策的工具已经是“囊中羞涩“,面对国内银行业在低利率的环境下,利润不断出现萎缩,这令金融机构的放贷需求已经处于极弱的状态,日本国内的信贷活跃度已经处于低位水平。

若是日本央行进一步对负利率深化,日本经济将越发充满不确定性,此外,根据前日本央行早川秀夫的观点,在进一步推行负利率的情况下,商业银行为了维持盈利能力亦可能会提出收取更多的服务费,这将遭到公众的反对,所以在日元汇率未达到临界点之前,日本央行的宽松政策步伐仍然难定其行踪。不过,虽然日本央行在短期进一步推进负利率的可能较低,但为了支持经济,市场接下来需关注日本央行最近是否将释放重启购债的讯号。

总结

一直以来,由于日元的低利率优势,再加上日元拥有大量的海外资产以及良好的流动性,日元作为货币当中的避险之王一直受到市场的追捧,而由此形成的强势日元虽不是日本自身希望看到,但这样的势头一时之间难以扭转。

此外,虽然经济下行的压力使得日本央行被迫进一步实施宽松的可能性加大,但临近触顶的货币政策空间最终让这种可能性变成了一个难以捉摸的变数,再加上即使日本央行选择趋向宽松,但通过财政支出方案或调整资产购债的方式或成为其较为可能的选择,此举或给日元形成一定打压,但幅度有限。

日元专题——黑田03.jpg

/美元兑日元日线图/

目前,日元在日本央行进一步宽松的预期以及短期避险减弱的影响下呈现贬值,但投资者仍然不能过于对美元兑日元过于乐观,央行政策的不确定性和全球避险情绪的再次拉升仍将成为日元下行的风险,故短期先于上方先109附近尝试性介入空头,但如果109上破则大概率意味着日本央行宽松消息再次突破或已坐实,届时应及时转换思路看向110.7附近。

满足低利率、拥有大量海外资产和流动性良好的日元是“避险属性”最强的币种,资本加速回流日本已经使其资本金融账户顺差创出新高。

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