英国SVSFX:美元回归100以上，因欧元多头平仓

2017-03-30 15:03:16

全球宏观摘要解读

欧债收益率回调提振美元，而非美联储官员讲话

美元指数触及逾一周高位突破100美元整数关口，尾盘涨0.59%，报99.9474。美联储官员讲话偏鹰派。隔夜几位美联储官员陆续发表了讲话，其中芝加哥联储行长埃文斯表示，今年加息两次是安全的，三次也是可能的，但四次可能需要更加靓丽的基本面表现。波士顿联储行长罗森格伦则表示，今年可以加息三次。旧金山联储行长威廉姆斯称，预计今年还会再加息2-3次，因为经济的上行风险更为突出。

美联储官员看似是隔夜推高美元的幕后“凶手”，其实不然。1）这两位官员在今年都没有投票权。2）现在离6月还早，因此现在美联储官员，包括耶伦的谈话并没有太多实际的意义。因此推高美元指数的“凶手”则另有其人。

我们认为隔夜真正推高美元的是欧洲央行管委会的消息人士。有消息人士表示，欧洲央行政策制定者对于在4月对货币政策信号做新的调整持谨慎态度。六位身处及接近欧洲央行管委会的消息人士暗示，当市场开始预期明年初会加息时，欧洲央行的决策者对此感到吃惊，他们希望安抚投资者，传递宽松货币政策远未结束的信号，这意味着6月前欧洲央行不会愿意调整政策信号。这一消息提振了欧债和英债。欧债收益率下滑，因消息称欧央行看待加息比市场预期谨慎。

下图可以看到，德国10年收益率（蓝线）和意大利10年收益率（黑线）在隔夜已经出现下滑。

收益率持续下滑对于欧洲的金融体系稳定整体还是有着乐观影响。下图可以看到，欧盟区的债务自2006年还是逐年上升，因此去杠杆并没有在欧盟发生。在2015年，单单欧盟的国债数额高达9.44万亿欧元，因此收益率上升无非是在一个脆弱的经济复苏中增加债务的包袱。

担心欧元区通胀水平超出德拉吉的承受范围？也许过度担忧了

“咸吃萝卜淡操心”是中国北方的一句俚语，意思是说闲来无事瞎操心。对于那些担心欧元区通胀会持久超过2%的投资者，也许真的是操心过度了。因为欧元区通胀能否维持，石油价格是一个至关重要的因素。从加元/日元来看，市场对于石油的走势并不乐观。（注：加拿大是全球最大的石油出口国，而日本是全球主要石油进口国之一）。加元/日元自2月中旬处在一个下滑轨道中，暗示这类交易员并不看好油价持续上涨。

也许目前欧洲央行还不会急于推出宽松货币政策。未来一年的经济与政治形势仍有高度不确定性，欧洲央行还远未到宣称大规模注资行动获胜的时候。购债计划将有助减少市场压力及降低政府借贷成本，为欧元区经济提供保障。

通胀率上升的部分原因是油价企稳，而油价企稳对数据的影响预计到3月开始逐步消退，这使得通胀率难持续升高。此外，欧洲央行将更为关注核心通胀率水平的高低。欧洲央行将资产购买计划展延至2017年12月，意图直到德国9月大选后都按兵不动。